La capitalisation des actions tokenisées a atteint un record de 3,9 milliards de dollars, selon les chiffres publiés le 12 octobre par la plateforme d'analyse Token Terminal et relayés par le Journal du Coin. Trois réseaux se partagent l'essentiel de ce marché : BNB Chain arrive en tête, devant Ethereum et Solana. Avant d'interpréter ce record, il faut préciser ce qu'il mesure, et ce qu'il ne mesure pas.

Ce que disent les chiffres publiés

D'après les données de Token Terminal au 12 octobre, la répartition par réseau est la suivante :

  • BNB Chain : environ 1,2 milliard de dollars ;
  • Ethereum : 841,9 millions de dollars ;
  • Solana : 741,7 millions de dollars.

Ensemble, ces trois réseaux représentent près de 2,8 milliards de dollars, soit environ 71 % du total annoncé. Le Journal du Coin arrondit cette part à « environ 70 % du marché suivi par la plateforme ». La nuance compte : il s'agit du périmètre recensé par Token Terminal, et non d'un inventaire exhaustif de tous les titres tokenisés existants.

La méthode mérite aussi d'être rappelée. La capitalisation correspond ici à la valeur des jetons en circulation recensés par la plateforme. Elle ne correspond ni au volume des échanges ni au montant des nouveaux investissements réalisés sur la période. Un record de capitalisation peut donc refléter à la fois de nouvelles émissions et l'évolution du cours des actions sous-jacentes ; la source ne permet pas de distinguer la part de chacun de ces effets.

La source ne fournit pas non plus de comparaison avec la capitalisation des marchés d'actions traditionnels. On se gardera donc d'avancer un ratio, en notant simplement que l'article qualifie lui-même ce secteur de « marché émergent ».

Qu'est-ce qu'une action tokenisée ?

La tokenisation consiste à représenter sur une blockchain des titres financiers ou des droits économiques qui leur sont associés. Dans son principe, un jeton adossé à une action renvoie à un titre sous-jacent conservé hors de la blockchain par un émetteur ou un dépositaire.

Le point central est que les modalités varient selon l'émetteur. Comme le souligne la source, détenir un jeton ne confère pas systématiquement les mêmes droits que posséder directement une action, notamment en matière de droit de vote.

L'article cite l'exemple des produits de Coinbase. Chaque jeton y représente un certificat émis par une structure dédiée. Les actions sous-jacentes sont conservées auprès du courtier Alpaca, dans des comptes séparés au nom de l'émetteur. Les dividendes ne sont pas versés directement aux détenteurs : ils sont réinvestis, après prélèvements et frais. Le détenteur est donc exposé à un instrument distinct de l'action elle-même, dont il convient de lire les conditions.

Des usages qui se diversifient

Selon le Journal du Coin, la progression s'accompagne de nouveaux usages. Depuis le 25 septembre, sept actions américaines tokenisées par Coinbase (Apple, Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft, Nvidia et Tesla) peuvent être déposées sur un marché Aave V4 déployé sur le réseau Base. Les utilisateurs éligibles hors des États-Unis peuvent les apporter en garantie pour emprunter de l'USDC, un stablecoin. Au lancement, ces jetons ne peuvent pas eux-mêmes être empruntés, et l'USDC est le seul actif disponible à l'emprunt dans cet espace baptisé Equities Hub.

Le protocole Ethena a, de son côté, étendu la stratégie qui soutient son dollar synthétique USDe aux actions tokenisées. Il associe des bStocks sur Binance à des positions vendeuses sur des contrats perpétuels actions, afin de limiter l'exposition aux variations de cours tout en recherchant des revenus liés au financement des dérivés.

Les risques signalés

La source elle-même tempère l'enthousiasme. La couverture pratiquée par Ethena ne supprime pas les risques de liquidité, de contrepartie ou de divergence entre les instruments. Plus largement, l'article estime que, pour changer d'échelle, les acteurs devront attirer une liquidité durable et offrir aux investisseurs des droits clairs, une conservation fiable et des moyens de recours.

Plusieurs points de vigilance découlent de ces éléments :

  • le risque de contrepartie, lié à l'émetteur du jeton et au dépositaire des actions sous-jacentes ;
  • la liquidité, qui reste à construire sur un marché qualifié d'émergent ;
  • l'accès, qui dépend du pays de résidence : l'offre d'Aave décrite par la source est par exemple réservée aux utilisateurs éligibles hors des États-Unis ;
  • les droits du détenteur, qui ne sont pas forcément identiques à ceux d'un actionnaire direct.

Et la Suisse ?

L'article source ne traite pas de la situation suisse. Il ne mentionne ni le cadre légal helvétique applicable aux registres distribués, ni les infrastructures ou émetteurs établis en Suisse, ni la part éventuelle de ces derniers dans les 3,9 milliards de dollars recensés. Faute de données dans la source, nous ne nous prononçons pas sur la place de la Suisse dans ce classement.

Cet article est de nature informative et ne constitue pas un conseil en investissement.

Sources

  • Journal du Coin : « Actions tokenisées : Record à 3,9 milliards de dollars, BNB Chain devant Ethereum et Solana », publié le 13 octobre, d'après les données de Token Terminal du 12 octobre.