Der Industriekonzern Sulzer hat beim Auftragseingang per Ende September besser abgeschnitten als erwartet. Gemäss seiner am Dienstag veröffentlichten Mitteilung, die von der Nachrichtenagentur AWP aufgegriffen wurde, erreicht der Auftragseingang nach neun Monaten 2,75 Milliarden Franken, ein Plus von 1,8 Prozent gegenüber dem Vorjahr. Der Winterthurer Konzern, spezialisiert auf Strömungstechnik, bestätigt seine Ziele für 2026. Hinter dieser Gesamtzahl gehen die Entwicklungen der Divisionen jedoch deutlich auseinander: Nur eine legt zu, die anderen gehen zurück.

Ein Total über dem Konsens

Die Zahl von 2,75 Milliarden Franken übertrifft den AWP-Konsens, der 2,65 Milliarden erwartet hatte. Die Abweichung von den Erwartungen der Analysten beträgt somit rund 100 Millionen Franken, also knapp 4 Prozent über der durchschnittlichen Prognose. Es ist diese Abweichung, mehr als das Wachstum selbst, die die Nachricht des Tages ausmacht.

Im Vergleich zum Vorjahr bleibt der Anstieg nämlich bescheiden: 1,8 Prozent. Die Meldung nennt weder den absoluten Auftragseingang im gleichen Zeitraum 2025 noch, ob sich dieser Anstieg auf publizierte Zahlen oder auf eine Basis mit konstantem Konsolidierungskreis und konstanten Wechselkursen bezieht. Sulzer seinerseits verweist auf eine Steigerung im gesamten Jahresverlauf, die es dem Konzern erlaubt, an seinen Jahreszielen festzuhalten.

Es bestehen also zwei Lesarten dieser Kennzahl nebeneinander. Die erste hält die positive Überraschung gegenüber den Markterwartungen fest. Die zweite betont, dass ein Anstieg von weniger als 2 Prozent gegenüber dem Vorjahr, getragen von einer einzigen Division, den Konzern von einer kleinen Zahl von Wachstumstreibern abhängig macht.

Flow, die einzige wachsende Division

Die Division Flow trägt den Grossteil der Dynamik. Ihr Auftragseingang ist um 11,6 Prozent auf 1,28 Milliarden Franken gesprungen, dank des Energiesektors. Sie macht damit fast die Hälfte des gesamten Auftragseingangs des Konzerns über neun Monate aus.

Nicht alle Aktivitäten haben jedoch von dieser Bewegung profitiert. Gemäss der Meldung hatte die Einheit Wasser und Industrie zu kämpfen. Sulzer nennt den Grund dafür: «Die Störungen in der Lieferkette und die Verzögerungen bei der Projektabwicklung hielten aufgrund der weiterhin angespannten geopolitischen Lage im Nahen Osten an». Die Meldung beziffert die Entwicklung des Auftragseingangs dieser Einheit nicht.

Services leicht rückläufig

Bei der Division Services sank der Auftragseingang um 0,9 Prozent auf 1,06 Milliarden Franken. Der Rückgang ist begrenzt, steht aber im Kontrast zum Schwung von Flow. Die verfügbaren Quellen führen die Ursachen nicht näher aus.

Für einen Industriekonzern dient ein stabiles Servicegeschäft oft als Puffer gegen die Schwankungen von Grossprojekten. Eine leichte Abschwächung ändert nichts an dieser Funktion, bedeutet aber, dass dieser Pfeiler im betrachteten Zeitraum nicht zum Wachstum beigetragen hat.

Chemtech, der Schwachpunkt

Den deutlichsten Rückgang verzeichnet Chemtech. Der Auftragseingang der Division ist um fast 15 Prozent auf 413,2 Millionen Franken eingebrochen. Sulzer erklärt dies mit Verschiebungen von Grossprojekten.

Die Unterscheidung ist wichtig: Eine Verschiebung verlagert einen Auftrag zeitlich, während eine Annullierung ihn verschwinden lässt. Die Meldung gibt jedoch keinen Hinweis auf den Zeitplan dieser Projekte oder auf die Wahrscheinlichkeit, dass sie später zustande kommen. Es lässt sich daher zum jetzigen Zeitpunkt nicht sagen, ob dieser Einbruch aufgeholt wird.

Bestätigte Ziele für 2026

Trotz dieser Unterschiede zwischen den Divisionen hält Sulzer an seinen Zielen für das Gesamtjahr fest. Es handelt sich um Prognosen des Unternehmens, nicht um festgestellte Ergebnisse:

  • ein organisches Wachstum des Auftragseingangs von 1 bis 5 Prozent gegenüber dem Vorjahr;
  • ein Umsatzwachstum von 2 bis 5 Prozent gegenüber dem Vorjahr;
  • eine EBITDA-Marge von rund 16,5 Prozent.

Der Anstieg des Auftragseingangs um 1,8 Prozent über neun Monate liegt im unteren Bereich der für den Auftragseingang angekündigten Spanne, ohne dass die beiden Zahlen zwingend vergleichbar wären: Das Ziel ist als organisches Wachstum formuliert, während die Meldung die Berechnungsgrundlage der Zahl per Ende September nicht angibt. Für Umsatz und Marge liegen in den Quellen keine Zwischenzahlen vor, weshalb sich nicht messen lässt, wo der Konzern im Verhältnis zu diesen Zielen steht.

Was diese Zahlen über den Konzern aussagen

Die Neunmonatsbilanz zeichnet das Bild eines Konzerns mit zwei Geschwindigkeiten. Auf der einen Seite profitiert Flow von der energiebezogenen Nachfrage und zieht das Ganze nach oben. Auf der anderen Seite bröckelt Services leicht und Chemtech leidet unter der Verschiebung von Grossprojekten, während die Einheit Wasser und Industrie den geopolitischen Spannungen im Nahen Osten ausgesetzt bleibt.

Für einen Industriekonzern ist diese Abhängigkeit von einigen wenigen tragenden Märkten im Auge zu behalten: Sie stützt die Zahlen, solange die Nachfrage anhält, konzentriert aber auch das Risiko. Die Quellen liefern hingegen keine Informationen zur Reaktion der Aktie an der Börse oder zu allfälligen Auswirkungen auf die Beschäftigung.

Die heute verbuchten Aufträge speisen die Geschäftstätigkeit der folgenden Quartale. Das letzte Quartal wird zeigen, ob sich die Bestätigung der Ziele in der Jahresrechnung niederschlägt und ob die verschobenen Projekte von Chemtech schliesslich in den Auftragsbestand zurückkehren.

Quellen