Die Europäische Bankenaufsichtsbehörde (EBA) hat am Mittwoch, 14. Oktober, entschieden: USDC, der Dollar-Stablecoin von Circle, wird zum ersten «signifikanten» E-Geld-Token (EMT) im Sinne der europäischen MiCA-Verordnung, wie Journal du Coin berichtet. Keiner der 44 anderen gemeldeten Token hat diese Schwelle überschritten. Ab dem 12. November untersteht USDC der gemeinsamen Aufsicht der EBA und der ACPR, der französischen Bankenaufsicht.

Circle betritt kein Neuland: Das Unternehmen war bereits 2024 der erste MiCA-konforme Emittent. Mit dieser Einstufung übernimmt es jedoch das strengste Regime des Regelwerks.

Zwei Stufen für Stablecoins

MiCA sieht für währungsgedeckte Stablecoins zwei Ebenen vor. Die erste ist die Zulassung als E-Geld-Emittent, über die die französische Tochtergesellschaft von Circle seit Juli 2024 verfügt. Die zweite greift, wenn ein Token zu bedeutend wird, um allein unter der Aufsicht einer nationalen Behörde zu bleiben.

Artikel 43 der Verordnung legt vier Grössenkriterien fest: die Zahl der Inhaber, den Umlaufwert, das tägliche Volumen und das Gewicht im grenzüberschreitenden Zahlungsverkehr. Nach Artikel 56 fällt ein EMT in die Kategorie «signifikant», sobald er drei davon erfüllt. Die EBA hat nicht präzisiert, welche davon USDC erfüllt.

Wer was beaufsichtigt

Laut der offiziellen Mitteilung der EBA, die Journal du Coin zitiert, sind die Rollen wie folgt verteilt: Die EBA beaufsichtigt Eigenmittel, Reserven und Liquidität sowie die Sanierungs- und Rücktauschpläne; die ACPR behält die Aufsicht über die Governance des Emittenten, einschliesslich der Geschäftsleitung. Zudem wird die EBA ein Aufsichtskollegium leiten, in dem die betroffenen Behörden vertreten sind.

Mit dem Status gehen strengere Pflichten einher. MiCA verlangt von signifikanten Emittenten einen höheren Eigenmittelpuffer, und ein grösserer Teil ihrer Reserven muss bei europäischen Banken hinterlegt werden.

Circle ficht die Einlagenregeln an

Genau diesen letzten Punkt stellt Circle infrage. Anfang Oktober forderte der Emittent im Rahmen der Überprüfung von MiCA, die festen Schwellen für Bankeinlagen durch Liquiditätsanforderungen zu ersetzen. Er erinnerte daran, dass der Konkurs der Silicon Valley Bank im März 2023 Reserven von USDC in Höhe von 3,3 Milliarden Dollar eingefroren hatte.

Zum jetzigen Zeitpunkt handelt es sich um eine Forderung des Emittenten, nicht um einen Entscheid: Über die Überprüfung von MiCA entscheidet die Europäische Kommission. Der Zeitplan ist eng, denn die Übertragung der Zuständigkeiten an die EBA erfolgt innerhalb von vier Wochen. Ausserdem hat die EBA eine Vereinbarung über den Informationsaustausch mit der New Yorker Finanzaufsicht unterzeichnet, die Circle jenseits des Atlantiks beaufsichtigt.

Ein enger europäischer Markt, ohne Tether

USDC, der weltweit zweitgrösste Stablecoin, kommt auf eine Marktkapitalisierung von rund 73 Milliarden Dollar, gegenüber 184 Milliarden für Tethers USDT. Tether hat nie einen Antrag auf eine MiCA-Zulassung gestellt und bleibt ausserhalb des regulierten europäischen Marktes; die regulierten europäischen Plattformen haben USDT aus ihrem Angebot genommen.

Der europäische Markt für regulierte Stablecoins bleibt überschaubar. Ende Juli passierten von den fünfzig grössten Stablecoins des Marktes nur drei bedeutende den MiCA-Filter: USDC, EURC und USDG. Die Union zählte damals rund dreissig zugelassene EMT von rund zwanzig Emittenten. Die EBA verzeichnet inzwischen 45, doch keiner kommt an die Grösse von USDC heran. Circle ist auch im Euro-Segment präsent: Sein EURC allein hält davon 40 bis 50 %.

Von Cointelegraph befragte Branchenvertreter sind der Ansicht, dass Europa mit Dollar-Stablecoins umgehen muss. James Bennett, Geschäftsführer von Stable Mint, meint, Europa könne sie nicht ignorieren, wohl aber deren Emittenten regulieren. Alexander Höptner, Geschäftsführer von AllUnity, das selbst einen Euro-Stablecoin herausgibt, ist der Ansicht, dass ein reines Angebot an Euro-Stablecoins nicht ausreicht, damit europäische Unternehmen weltweit grenzüberschreitende Zahlungen abwickeln können.

Und die Schweiz?

MiCA ist eine Verordnung der Europäischen Union: Sie gilt nicht in der Schweiz, die kein Mitglied ist. Die Einstufung durch die EBA betrifft die Aufsicht über USDC in der Union; in der Schweiz unterstehen Stablecoins dem Schweizer Recht, das sich vom europäischen Regime unterscheidet.

Quellen

  • Journal du Coin: «MiCA: USDC wird der erste ‹signifikante› Stablecoin der Europäischen Union»