Die Börse Jakarta hat am Freitag, 16. Oktober, bis zu 11,4 Prozent verloren, wie das Journal du Coin berichtet, das von der schlechtesten Sitzung seit 1998 spricht. Auslöser war die Ankündigung von MSCI am Vortag, eine Konsultation über die Umstufung Indonesiens vom Status eines Schwellenmarktes zu jenem eines eigenständigen Marktes durchzuführen. MSCI muss spätestens am 30. Juni 2027 entscheiden.

Eine unterbrochene Sitzung, danach weitere Verluste

Laut Journal du Coin eröffnete die Sitzung vom 16. Oktober mit einem Einbruch von 8 Prozent, genug, um einen dreissigminütigen Handelsunterbruch auszulösen. Nach der Wiederaufnahme setzte sich der Rückgang fort. Die Zahl des Tages variiert je nach Stelle des Artikels: Im Text ist von einem Verlust von bis zu 11,4 Prozent die Rede, während die Legende einer Grafik des IDX Composite Index von TradingView 11,6 Prozent nennt. Die Quelle erklärt diese Abweichung nicht.

Gemäss derselben Quelle liegt die indonesische Börse 2026 fast 40 Prozent im Minus, die weltweit schlechteste Performance, und die Nettoverkäufe ausländischer Investoren belaufen sich seit Januar auf 4,7 Milliarden Dollar. Am 16. Oktober fiel die Rupiah auf 18'070 je Dollar, nahe ihrem historischen Tiefststand von 18'190.

Was MSCI Indonesien vorwirft

In seiner Mitteilung vom 15. Oktober, die das Journal du Coin zitiert, erinnert MSCI daran, bei seiner Überprüfung im Juni eine «anhaltende Intransparenz der Aktionärsstrukturen» sowie Verdachtsmomente auf «koordiniertes Handelsverhalten» festgestellt zu haben. Die indonesischen Behörden hatten Reformen versprochen: Offenlegung von Aktionären ab einer Beteiligung von über 1 Prozent, eine feinere Klassifizierung der Investoren, Meldung von Aktionärskonzentrationen und ein Fahrplan hin zu einem Mindest-Streubesitz von 15 Prozent. MSCI ist der Ansicht, dass «ausreichende Fortschritte nicht durchgehend beobachtet wurden».

Der Indexanbieter verwarf eine Umstufung zum Frontier-Markt, die «die Tiefe der Probleme des Marktes nicht angemessen widerspiegeln würde». Der eigenständige Status, den laut der Quelle Argentinien oder Libanon haben, stellt ein Land ausserhalb aller grossen Indizes. Die Konsultation läuft bis zum 30. April 2027. Bis dahin bleibt der seit Januar geltende Stopp bestehen: Kein indonesischer Titel darf in die Indizes aufgenommen werden oder sein Gewicht erhöhen.

Wie ein MSCI-Index Zwangsverkäufe auslöst

Ein MSCI-Index ist ein Korb von Wertpapieren, der durch Auswahl- und Gewichtungsregeln definiert ist. Passive Fonds, darunter viele ETF, wählen ihre Titel nicht selbst aus: Sie bilden die Zusammensetzung des Index nach, dem sie folgen. Wie das Journal du Coin zusammenfasst, hält ein ETF, der den MSCI Emerging Markets Index nachbildet, indonesische Aktien, weil der Index solche enthält, «nicht aus Überzeugung».

Scheidet ein Land aus dem Index aus, müssen diese Fonds die betroffenen Titel verkaufen, um ihrer Referenz treu zu bleiben. Diese Verkäufe erfolgen mechanisch. Reuters, von der Quelle zitiert, spricht von «Milliarden Dollar» betroffener passiver Anlagen, ohne genauen Betrag.

Die Märkte warten in der Regel nicht, bis eine solche Änderung in Kraft tritt: Andere Investoren können die Verkäufe der Indexfonds vorwegnehmen, was die Kurse bereits ab der Ankündigung belastet. Das ist eine mögliche Lesart der Sitzung vom 16. Oktober; die Quelle führt nicht aus, wer verkauft hat.

Was das für Schwellenländer-ETF bedeutet

Generell verändert das Ausscheiden eines Landes aus einem Schwellenländerindex dessen Zusammensetzung: Das Gewicht der verbleibenden Länder wird neu berechnet, und die Fonds, die ihn nachbilden, passen ihre Positionen entsprechend an. Für Inhaber eines Schwellenländer-ETF würde das Engagement im ausgeschlossenen Land aus ihrem Fonds verschwinden, ohne dass sie eingreifen müssten. Die Quelle nennt weder das Gewicht Indonesiens im Index noch den technischen Zeitplan eines allfälligen Ausscheidens; die Auswirkungen lassen sich hier daher nicht beziffern.

Jakarta widerspricht, der Entscheid bleibt offen

Der Präsident der Börse Indonesien, Jeffrey Hendrik, verlangt von MSCI «Klarstellungen zur Begründung und zu den Bewertungskriterien» und betont laut Journal du Coin, dass es sich um die Eröffnung einer Konsultation und nicht um einen endgültigen Entscheid handle. Der Analyst Angus Mackintosh (Aletheia Capital) bezeichnet den Entscheid angesichts der eingeleiteten Reformen als «brutal», weist aber zugleich darauf hin, dass gegen die Akteure, die «offensichtlich in Kursmanipulationen verwickelt» seien, keine Sanktionen verhängt wurden. Moody’s und Fitch haben zudem dieses Jahr den Ausblick für das Länderrating auf negativ gesenkt.

Die Quelle hält schliesslich fest, dass MSCI am 15. Oktober eine Regel zum Ausschluss nicht operativer Unternehmen verabschiedet hat, die Firmen bedroht, deren Vermögen vor allem aus Bitcoins besteht, wie Strategy und Metaplanet. Für Indonesien ist vor dem 30. Juni 2027 nichts entschieden.

Quellen

  • Journal du Coin: «Wirtschaft: Die Börse Jakarta bricht nach der Ausschlussdrohung von MSCI um 11 Prozent ein»