Laut einem Bericht von Castle Labs, über den das Journal du Coin berichtet, erreicht die Kapitalisierung der auf Solana tokenisierten realen Vermögenswerte 4,3 Milliarden Dollar, gegenüber rund 700 Millionen zwölf Monate zuvor. Im selben Zeitraum stieg Ethereum von 15,5 auf 16,6 Milliarden. Das Verhältnis von Solana zu Ethereum klettert damit von 4,5 % auf 26 %. Spektakuläre Zahlen, die eine genaue Lektüre verdienen.

Was die Tokenisierung realer Vermögenswerte umfasst

Die Rede ist von RWA, Real World Assets, also realen Vermögenswerten. Das Prinzip: Ein Vermögenswert, der ausserhalb einer Blockchain existiert, wird auf ihr in Form eines Tokens abgebildet. Das Journal du Coin erinnert daran, dass die Kategorie breit ist: Sie umfasst tokenisierte Staatsanleihen ebenso wie Privatkredite oder US-Aktien. Der Token ersetzt den zugrunde liegenden Vermögenswert nicht; er ist eine Abbildung davon, deren Wert von diesem Vermögenswert und von der Stelle abhängt, die ihn ausgibt und verwahrt.

Solana: Woher der Schub kommt

Laut Castle Labs geht der Sprung zunächst auf eine Handvoll institutioneller Lancierungen zurück. BlackRock hat seinen Geldmarktfonds BUIDL über Securitize auf Solana gebracht. Franklin Templeton betreibt dort BENJI, und Apollo hat dort seinen Kreditfonds ACRED gelistet. Ondo Finance vertreibt dort ausserdem USDY und OUSG.

Den Rest besorgten tokenisierte Aktien. Die xStocks-Reihe von Backed Finance startete mit rund sechzig US-Titeln und -ETF und wurde von Kraken und Bybit vertrieben, bevor sie auf Jupiter und Raydium ankam. Das Journal du Coin liefert eine technische Erklärung: Gebühren unter einem Cent und Blöcke, die alle 400 Millisekunden erzeugt werden, machen einen solchen Markt nutzbar, während Ethereum bei ausgelastetem Netzwerk noch mehrere Dollar pro Transaktion verlangt.

Ein Fall ist gesondert einzuordnen. R3 hat laut dem Journal du Coin im vergangenen Jahr die Annäherung seiner Plattform Corda an Solana angekündigt, verbunden mit über 10 Milliarden Dollar an regulierten Vermögenswerten, die für rund hundert Finanzinstitute verwaltet werden. Es handelt sich um die Ankündigung einer Partnerschaft, nicht um bereits im Netzwerk erfasste Vermögenswerte: Die Quellen präzisieren nicht, welcher Teil dieser Beträge in den 4,3 Milliarden enthalten ist.

Was diese Zahlen wirklich messen

Erstens: Die 26 % sind kein globaler Marktanteil. Sie setzen den auf Solana tokenisierten Wert ins Verhältnis zu jenem von Ethereum. Ethereum hält weiterhin den Grossteil des Bestands, und sein jährliches Wachstum beträgt laut dem Bericht 7 %.

Zweitens: Das relative Wachstum fällt umso stärker aus, je kleiner die Ausgangsbasis ist. In absoluten Zahlen hat Solana in einem Jahr 3,6 Milliarden Dollar an tokenisierten Vermögenswerten hinzugewonnen, Ethereum 1,1. Der Abstand zwischen den beiden Netzwerken ist von 14,8 auf 12,3 Milliarden geschrumpft. Er bleibt also deutlich zugunsten von Ethereum.

Drittens: Eine Kapitalisierung misst den Wert der abgebildeten Vermögenswerte, nicht deren Nutzung. Die Quellen sagen nichts über die Zahl der Inhaber oder die mit diesen Token gehandelten Volumen. Sie legen auch die Methode von Castle Labs nicht im Detail dar.

Einnahmen anderer Natur

Der Bericht behandelt einen zweiten Aspekt: Die Anwendungen von Solana sollen in dreissig Tagen 193,1 Millionen Dollar an Einnahmen erzielt haben, vor Hyperliquid (86,5 Millionen) und Ethereum (53,8 Millionen). Das Journal du Coin betont, dass der Grossteil von Ausführungsterminals wie Axiom oder Photon und von Memecoin-Launchpads stammt. Diese Einnahmen sind zyklisch: Sie steigen und fallen mit dem Appetit des Marktes auf kurzfristige Token.

Tokenisierte Vermögenswerte folgen einem anderen Zeithorizont, jenem der Verwaltungsmandate, die sich laut dem Medium ebenso langsam zurückziehen, wie sie kommen. Die beiden Indikatoren zu vermischen, wäre irreführend: Der eine misst einen Bestand an Vermögenswerten, der andere einen Gebührenstrom, der stark von der Spekulation abhängt.

Die Grenzen

Diese Zahlen beschreiben eine Akzeptanz durch institutionelle Emittenten, keine Rendite für Käufer von Token. Eine steigende Kapitalisierung sagt nichts über die künftige Wertentwicklung eines Vermögenswerts aus, und die Tokenisierung bringt eigene Risiken mit sich: Abhängigkeit vom Emittenten, von der Depotstelle und vom Netzwerk. Das Journal du Coin hält es für möglich, dass sich das Spitzentrio in den kommenden Monaten verändert; das ist eine Hypothese, keine Feststellung. Schliesslich beruht das Ganze auf einer einzigen Studie, jener von Castle Labs, über die ein einziges Medium berichtet.

Quellen

  • Journal du Coin: «Tokenisation sur Solana : Les RWA passent de 700 millions à 4,3 milliards de dollars en un an»