Zwei Ankündigungen, die im Abstand von einem Tag veröffentlicht wurden, erzählen von derselben Bewegung. Am 20. Oktober 2026 berichtet Fintechnews Switzerland, dass J.P. Morgan JPM Coin, ihren auf Dollar lautenden Deposit Token, für ihre institutionellen Kunden auf Ethereum verfügbar macht. Am Vortag, dem 19. Oktober, stellte eine Studie von Citi Research das Protokoll Aave als mögliche Infrastruktur für die Finanzierung tokenisierter Vermögenswerte vor. In beiden Fällen richten Grossbanken den Blick auf öffentliche Blockchains und nicht mehr nur auf private Netzwerke.

JPM Coin wechselt von Base zu Ethereum

Laut Fintechnews Switzerland steuert Kinexys, die Blockchain-Einheit von J.P. Morgan, das Vorhaben. Ethereum wird zur zweiten öffentlichen Blockchain des Tokens, nach dessen Lancierung im November 2025 auf Base, einem Layer-2-Netzwerk, das auf Ethereum aufbaut. Die Kunden können JPM Coin nun auf beiden Netzwerken übertragen und «On-Chain»-Liquidität neben den Vermögenswerten, Sicherheiten und Gegenparteien halten, mit denen sie bereits arbeiten.

Die Bank begründet diese Wahl mit der Tiefe der Liquidität und dem Volumen tokenisierter Vermögenswerte auf Ethereum. Sie erklärt, dass grosse Institutionen, die in Kryptoanlagen und in tokenisierten realen Vermögenswerten (RWA) aktiv sind, zunehmend On-Chain-Liquidität suchen, die von anerkannten Finanzinstituten ausgegeben wird und mit ihren bestehenden Einlageprodukten kompatibel ist. Ebenfalls laut der Quelle hat J.P. Morgan Asset Management früher in diesem Jahr tokenisierte Geldmarktfonds auf demselben Netzwerk lanciert.

Konkret ermöglicht der Token direkte Transfers zwischen institutionellen Kunden innerhalb des EVM-Ökosystems, also der Gesamtheit der Blockchains, die mit der Software von Ethereum kompatibel sind, darunter Base und Ethereum. J.P. Morgan sagt, dies verringere die Reibungsverluste bei Transaktionen mit digitalen Vermögenswerten. Die Kunden könnten zudem programmierbare Treasury-Funktionen aus ihren eigenen Wallets steuern; die Formulierung bleibt in der Quelle im Konjunktiv.

Bei den Zahlen gibt die Bank an, dass die Plattform Kinexys seit ihrer Gründung kumulierte Transaktionen von mehr als 4'000 Milliarden Dollar abgewickelt hat, bei einem durchschnittlichen Tagesvolumen von 7 Milliarden Dollar. Diese Beträge veröffentlicht J.P. Morgan selbst; die Quelle nennt weder das zugrunde gelegte Gründungsdatum noch den Zeitraum, über den der Tagesdurchschnitt berechnet wird, und sie betreffen Kinexys als Ganzes, nicht JPM Coin allein.

Zwei Stellungnahmen begleiten die Ankündigung. Für Matthew Dawson, Mitgründer von Ethereum Institutional, ist dies «ein klares Signal, dass die institutionelle Finanzwelt auf eine öffentliche und überprüfbare Infrastruktur wechselt». Emma Landriault, globale Leiterin von Kinexys Labs, erklärt, dass die tokenisierte Finanzinfrastruktur «nicht mehr theoretisch» sei und dass sie «die Liquidität, die Abwicklung und die Ströme digitaler Vermögenswerte bereits umgestaltet».

Deposit Token oder Stablecoin einer Bank: der Unterschied

JPM Coin wird als Deposit Token («deposit token») vorgestellt, nicht als Stablecoin. Der Unterschied liegt in der Natur dessen, was der Token darstellt. Ein Deposit Token ist die digitale Form einer Bankeinlage: Er bleibt eine Forderung gegenüber der Bank, die ihn ausgibt, hier J.P. Morgan, und fügt sich in deren übliche Einlageprodukte ein, was die Bank gerade hervorhebt. Ein Stablecoin ist in seiner gängigen Form ein Token, den eine Einheit ausgibt, die ihn mit Reserven deckt, um seinen Wert zu stabilisieren, und der breiter zirkuliert.

Diese Unterscheidung ist ein allgemeines Leseraster; die Quelle erläutert weder den rechtlichen Status von JPM Coin noch die Zugangsbedingungen für die Kunden. Sie hilft dennoch, das Argument der Bank zu verstehen: den Institutionen eine On-Chain-Währung anzubieten, die Bankgeld bleibt, auf einem öffentlichen Netzwerk, auf dem sich bereits tokenisierte Vermögenswerte befinden.

Citi Research sieht in Aave ein Instrument für die Mobilität von Sicherheiten

Über die Studie von Citi Research, verfasst von den Analysten Peter Christiansen und Aditi Balachandran und betitelt «Aave – Bringing Real World Finance Onchain», berichtet das Journal du Coin. Sie schlägt eine Überlegung in drei Schritten vor: Die Tokenisierung bestimmt, welche Vermögenswerte die Form von Tokens annehmen, Stablecoins dienen anschliessend der Abwicklung, und Protokolle wie Aave organisieren die Finanzierung dieser Vermögenswerte und ihre Verwendung als Sicherheiten. Citi spricht von der «Mobilität von Sicherheiten».

Die Idee ist aus dem traditionellen Finanzwesen bekannt, etwa bei Lombardkrediten: Liquidität erhalten, indem man einen Vermögenswert als Sicherheit hinterlegt, statt ihn zu verkaufen. Die Studie nennt Geldmarktfonds, Private Credit, Treasury-Titel und künftig auch Aktien. Sie erwähnt Aave V4, Horizon und den Stablecoin GHO unter den Initiativen, die Sicherheiten, Liquidität und Finanzierung zusammenführen. Mit Horizon können berechtigte Investoren bestimmte tokenisierte Vermögenswerte als Sicherheit hinterlegen, um Stablecoins zu leihen, ohne ihre Anlage abzugeben. Dieses Thema der wieder in Umlauf gebrachten Sicherheiten ist nicht Aave-spezifisch: Auch die Nasdaq vertritt eine vergleichbare Sichtweise.

Das Journal du Coin betont einen wichtigen Punkt: Es handelt sich um eine Analyse des Potenzials des Protokolls und nicht um die Ankündigung einer Partnerschaft oder einer Investition von Citi. Die Studie behauptet nicht, dass Aave die traditionellen Infrastrukturen bereits ersetzt. Die angedachte Rolle bleibt von der Integration der Vermögenswerte und von angemessenen Risikoparametern abhängig.

Die Grenzen, an die die Quellen erinnern

Ein tokenisierter Fonds behält seine rechtlichen und wirtschaftlichen Merkmale, selbst wenn ein dezentrales Protokoll ihn als Sicherheit akzeptiert. Zugangsbedingungen, Übertragungsbeschränkungen und die Rechte der Inhaber bleiben entscheidend. Der leihbare Betrag hängt vom Wert der Sicherheiten und von den Limiten des Protokolls ab; ein Rückgang dieses Werts kann eine Liquidation auslösen, also den Verkauf eines Teils der Sicherheiten zur Tilgung der Schuld. Schliesslich reicht das Wachstum der Einlagen oder der Kredite nicht aus, um eine dauerhafte institutionelle Akzeptanz zu belegen: Es braucht auch ausreichende Liquidität und ein solides Management der Sicherheiten.

Was dies für die Tokenisierung in der Schweiz bedeutet

Das Folgende ist Analyse. Die beiden Quellen nennen keinen Schweizer Akteur und sagen nichts über den Schweizer Rahmen. Sie beschreiben jedoch eine Entwicklung, die der Schweizer Tokenisierungsplatz genau verfolgt: Die Grossbanken begnügen sich nicht mehr mit geschlossenen Netzwerken, sie bringen Bankgeld auf öffentliche Blockchains, und Bankanalysten prüfen Protokolle der dezentralen Finanzwelt als Finanzierungsinstrumente und nicht mehr nur als Plattformen für Krypto-Kredite.

Für Emittenten tokenisierter Vermögenswerte, für Plattformen und für Banken, die in diesem Bereich aktiv sind, ist die Frage, die die Studie von Citi aufwirft, konkret: Ein tokenisierter Vermögenswert gewinnt an Nutzen, wenn er als Sicherheit dienen kann, und nicht nur, wenn er schneller zirkuliert. Die Verfügbarkeit von On-Chain-Bankgeld wie JPM Coin geht in dieselbe Richtung, indem sie das «Cash»-Bein der Transaktionen liefert. Offen bleibt, in welchem Tempo diese Anwendungen vom Stadium der Ankündigung und der Analyse zu messbaren Volumen übergehen, was die Quellen noch nicht beurteilen lassen. Dieselbe Dynamik zeigt sich übrigens auch in der Ankunft der Stablecoins im Zahlungsverkehr, bis hin zu japanischen Banken.

Quellen