MSCI a tranché. Le fournisseur d’indices a publié le 15 octobre, en soirée, les conclusions de sa consultation sur les « entreprises non opérationnelles », rapporte le Journal du Coin. Le nouveau filtre s’appliquera dès la revue d’indices de novembre. Strategy et Metaplanet, deux sociétés dont le bilan est dominé par le bitcoin, figuraient déjà parmi les candidates au retrait dans la simulation publiée cet été. La liste définitive des sociétés touchées ne sera toutefois connue que le 11 novembre.

Un indice MSCI, des acheteurs automatiques

Un indice boursier est une liste d’actions pondérées par leur capitalisation. MSCI fait partie des trois grands fournisseurs, avec FTSE Russell et S&P Dow Jones. Son indice phare, le MSCI ACWI IMI, couvre environ 99 % des capitalisations investissables de 47 pays, selon le Journal du Coin.

Les fonds indiciels et les ETF qui répliquent un indice ne choisissent pas leurs titres : ils achètent ce que contient la liste, dans les mêmes proportions. Entrer dans un indice amène donc un flux d’acheteurs mécaniques. En sortir l’inverse : ces fonds doivent vendre leur position avant la date de retrait.

Le critère : quatre drapeaux sur cinq

Le filtre ne mentionne pas le bitcoin. Il vise toute société cotée dont l’activité réelle consiste à détenir des actifs plutôt qu’à les exploiter. Le test se déroule en deux étapes. D’abord, MSCI mesure les actifs opérationnels (usines, logiciels, stocks, créances clients). S’ils dépassent 50 % du bilan, la société reste éligible.

Sinon, cinq ratios identiques pour tous les secteurs sont calculés :

  • actifs opérationnels inférieurs à 20 % du bilan ;
  • dépenses d’exploitation inférieures à 5 % ;
  • flux de trésorerie d’exploitation négatif ;
  • résultat dominé par les variations de juste valeur des actifs non opérationnels ;
  • dépendance aux levées de capitaux supérieure à 20 % du bilan.

Quatre drapeaux sur cinq, et la société devient inéligible, précise MSCI dans son annonce du 15 octobre. Les seuils sont ceux de la proposition d’août, avec des ajustements mineurs. Un membre existant n’est retiré que s’il échoue au test sur ses deux derniers exercices annuels, avec des seuils relevés ; MSCI se réserve aussi le droit d’utiliser le dernier rapport trimestriel disponible.

Selon le Journal du Coin, Strategy détient plus de 848 000 BTC, et son activité logicielle, environ 500 millions de dollars de chiffre d’affaires annuel selon Michael Saylor, pèse peu face à ce stock. La simulation de MSCI fondée sur les données de mai 2026 aboutissait à trois retraits du MSCI ACWI IMI : Strategy (23,9 milliards de dollars de capitalisation ajustée), Yellow Cake, un véhicule d’uranium, et Metaplanet. SharpLink, trésorerie Ethereum, figurait sur la liste de surveillance. Il s’agit d’une simulation : seule la liste du 11 novembre fera foi.

Calendrier et ventes forcées des ETF

La liste définitive sera publiée le 11 novembre, avec l’annonce de la revue d’indices de novembre 2026. Le retrait prendra effet à la clôture du 30 novembre. Les gérants passifs concentrent en général leurs ventes sur la séance de clôture du dernier jour.

Leur ampleur reste incertaine. Dans une lettre du 31 août, Michael Saylor et Phong Le indiquaient que les fonds suivant les indices MSCI détenaient environ 13 millions d’actions Strategy, soit 3,1 % du capital. L’estimation de JPMorgan, 2,8 milliards de dollars de ventes sur MSTR, rappelée par Cointelegraph, datait de la consultation de 2025 et portait sur un périmètre différent. Aucun analyste n’a encore chiffré la version adoptée, selon le Journal du Coin. JPMorgan évoquait jusqu’à 8,8 milliards de dollars si FTSE Russell et S&P Dow Jones adoptaient un filtre comparable, ce qui n’est pas acquis.

Le texte met aussi fin au gel décidé le 10 octobre 2025 : depuis un an, MSCI figeait le nombre d’actions pris en compte pour les sociétés détenant au moins 50 % d’actifs numériques. Les fonds passifs ne suivaient donc déjà plus les nouvelles émissions de Strategy.

Ce que cela change pour un fonds qui réplique l’indice

Pour un ETF ou un mandat de gestion indicielle qui réplique un indice MSCI, en Suisse comme ailleurs, le mécanisme est le même : à la date d’effet, le titre retiré disparaît de l’indice, le fonds le vend et redistribue le montant sur les autres composantes. Les sources consultées ne chiffrent pas l’exposition des fonds ou des institutions de prévoyance suisses à Strategy ou à Metaplanet. Le poids de ces titres dans un indice aussi large reste par construction limité, mais aucune donnée publiée ne permet de le quantifier ici. Cet article ne constitue pas un conseil en investissement.

Strategy n’avait pas réagi vendredi matin. En août, la société jugeait la consultation « discriminatoire, arbitraire et malavisée » et demandait que la règle ne s’applique qu’aux comptes publiés après son adoption, ce que MSCI n’a pas retenu. Metaplanet n’avait rien publié non plus.

Sources

  • Journal du Coin : « Bitcoin : MSCI adopte la règle qui éjecte Strategy et Metaplanet de ses indices »