Un pool de 5 millions de dollars, un levier à 1 000x et un prix recopié chez le voisin. Papertrade, nouvelle plateforme de contrats perpétuels bâtie sur Hyperliquid, a ouvert ses portes le samedi 10 octobre. Dans la nuit, selon Journal du Coin, un wallet en repartait déjà avec 1,28 million de dollars de profit. Sans le moindre piratage : le trader a simplement poussé le cours de l'ether de 0,12 % sur Hyperliquid.

Un pool face à tous, un prix lu ailleurs

Selon Journal du Coin, le modèle de Papertrade repose sur deux choix. D'abord, ni carnet d'ordres ni teneur de marché : un pool commun d'USDC joue la contrepartie de tous les traders. Un trader gagne, le pool paie. Il perd, le pool encaisse, et le perdant reçoit quelques jetons PAPER en guise de consolation.

Ensuite, le prix. Papertrade ne le calcule pas elle-même : elle le reprend chez Hyperliquid, en retenant le point milieu entre la meilleure offre d'achat et la meilleure offre de vente. Or, à 1 000x, un mouvement de 0,1 % efface la marge d'un côté et la double de l'autre. Conclusion de Journal du Coin : qui sait remuer le prix d'Hyperliquid fixe celui de Papertrade.

Le mécanisme, minute par minute

Le déroulé, selon Journal du Coin qui s'appuie sur The Block (heures de New York) :

  • Entre 18 h 01 et 18 h 02 : le trader achète environ 6 060 ETH sur Hyperliquid. Le prix grimpe d'environ 3 dollars. Sur des positions longues à 1 000x, cela représente plus de 100 % de marge, d'après The Block.
  • Dans la minute : il revend 5 210 ETH.
  • 18 h 06 : il retire 1,54 million de dollars.
  • 19 h 13 : il repart dans l'autre sens. Il ouvre 30 positions short à 660x, pour un notionnel cumulé d'environ 297 millions de dollars, puis vend 6 590 ETH en trois minutes.
  • 22 h 31 : ses shorts sautent, ce qui lui coûte environ 450 000 dollars.

Au total, toujours selon Journal du Coin, la manœuvre a coûté au trader 52 000 dollars de frais sur 231 millions de dollars échangés. En face, il a retiré 2,48 millions de Papertrade pour 1,2 million déposé. Pendant l'opération, le pool est tombé d'environ 5 à 2,4 millions de dollars avant de remonter, d'après un graphique de Papertrade. Et le wallet n'a rien d'un débutant : il trade sur Hyperliquid depuis février 2025, avec 14,2 milliards de dollars de volume et 13,1 millions de profit net au compteur.

Papertrade plaide un lancement trop généreux

Dans un message publié dimanche sur X, Papertrade explique que ses plafonds d'open interest étaient « extrêmement permissifs », pour absorber l'affluence du lancement. L'équipe promet de les resserrer, sans donner de chiffre, et assure que ces tentatives n'étaient « pas un oubli » dans un mécanisme préparé pendant six mois. Selon la plateforme, le trader aurait rendu presque tout via de nouveaux comptes. The Block n'a pas pu le vérifier : d'après les registres de la plateforme, les retraits du wallet dépassent encore ses dépôts de 1,28 million.

Pour TechFlow, cité par Journal du Coin, serrer la vis ne règle que la moitié du problème : des plafonds plus stricts réduisent le gain de l'attaque, mais ne guérissent pas la dépendance à un prix extérieur. Hyperliquid, rappelle Journal du Coin, « connaît pourtant la chanson » : son vault HLP a perdu environ 4 millions de dollars en mars 2025 sur une position ETH, puis 4,9 millions en novembre sur le token POPCAT. Sollicitée par The Block, Hyperliquid n'avait pas répondu à la publication de l'article.

Papertrade revendique de son côté 25 millions de dollars versés aux stakers de PAPER. TechFlow lui prête près de 70 millions de dollars de TVL et plus de 10 000 adresses actives.

Ce que l'épisode révèle des nouvelles plateformes

Pour un lecteur suisse attiré par la DeFi, l'affaire ne parle pas d'une faille de code, mais d'architecture. D'où vient le prix qu'utilise la plateforme, et combien coûte-t-il de le déplacer ? Qui paie les gains, et que se passe-t-il quand ce pool commun fond de moitié en une soirée ? Quels plafonds encadrent les positions, en particulier le jour d'un lancement ?

Journal du Coin le rappelle : les produits à fort effet de levier exposent à la perte rapide et totale du capital engagé. À 1 000x, un écart de 0,1 % dans le mauvais sens suffit à liquider une position. Cet article ne constitue pas un conseil en investissement.

Sources : « Crypto : Comment 3 dollars d'écart sur l'ETH ont rapporté 1,28 million à un trader », Journal du Coin, qui cite The Block, TechFlow et le message de Papertrade publié sur X.