Holcim e Sika, i due gruppi zughesi dei materiali da costruzione, hanno pubblicato i loro dati il 23 ottobre 2026. Holcim annuncia una cifra d'affari in crescita del 15,5 % nel terzo trimestre e alza il suo obiettivo di risultato per l'anno. Sika progredisce dell'1,6 % in nove mesi, del 4,8 % in valute locali, e conferma i suoi obiettivi nonostante la Cina. Due punti di riferimento per chi segue l'azione Sika e l'azione Holcim, senza valore di raccomandazione.
Holcim: un terzo trimestre sopra le attese
Holcim ha realizzato 4,66 miliardi di franchi di cifra d'affari tra luglio e fine settembre 2026. L'aumento raggiunge il 15,5 % su un anno, secondo il comunicato ripreso dall'agenzia AWP.
La redditività segue lo stesso ritmo. Il risultato operativo (Ebit) ricorrente progredisce del 16,8 %, a 976 milioni di franchi. Il margine corrispondente raggiunge il 20,9 %, in aumento di 0,2 punti rispetto al terzo trimestre 2025.
Questi dati superano le attese degli esperti interpellati da AWP. Il direttore generale Miljan Gutovic li attribuisce in particolare a una «progressione della domanda» e alla «disciplina dei costi».
La direzione alza leggermente, ancora una volta, i suoi obiettivi per il 2026. Si tratta di previsioni, non di risultati:
- crescita organica dell'Ebit ricorrente dal 10 % al 12 %, contro circa il 10 % finora;
- margine dell'Ebit ricorrente ancora in progressione;
- flusso di cassa disponibile di circa 2 miliardi di franchi;
- crescita organica della cifra d'affari mantenuta attorno al 5 %.
Azione Sika: una crescita ritrovata in nove mesi
Sika ha realizzato 8,71 miliardi di franchi di cifra d'affari nei primi nove mesi del 2026. L'aumento è dell'1,6 % in franchi e del 4,8 % in valute locali. Il gruppo corregge così il leggero calo in franchi registrato a fine giugno.
La crescita in valute locali si scompone in due parti. La crescita organica, escluse le acquisizioni, raggiunge il 3,5 %. Gli effetti di perimetro, cioè le società acquisite, apportano l'1,3 %.
Questi dati non contengono nulla della divisione adesivi della giapponese Resonac. L'accordo è stato annunciato il 21 ottobre 2026 e il suo perfezionamento è atteso per metà 2027: non pesa ancora sui conti. Il nostro articolo sull'acquisizione degli adesivi Resonac illustra nel dettaglio questa operazione.
La redditività ristagna. Il margine operativo prima degli ammortamenti (Ebitda) resta al 19,2 %, frenato da un aumento dei costi, per un risultato di 1,68 miliardi di franchi. L'utile netto progredisce dell'1,9 %, a 887,8 milioni, nella parte bassa della forchetta delle previsioni raccolte da AWP.
La Cina pesa su Sika, l'Europa sostiene
Le regioni evolvono in senso opposto in nove mesi, secondo i dati di Sika:
- Europa: +5,8 %, a 4,05 miliardi di franchi, sostenuta in particolare dagli investimenti nelle infrastrutture in Germania;
- Americhe: +0,8 %, a 3,02 miliardi;
- Asia/Pacifico: −6,3 %, a 1,64 miliardi.
Il calo asiatico deriva dall'edilizia in Cina, dove il mercato immobiliare residenziale resta in crisi profonda. Esclusa l'edilizia cinese, il resto della regione progredisce del 7,7 %, assicura il gruppo.
Il dispaccio dedicato a Holcim non menziona la Cina. Non è quindi possibile confrontare l'esposizione dei due gruppi a questo mercato sulla base delle fonti disponibili.
Holcim e Sika a confronto
Le due pubblicazioni non riguardano lo stesso periodo, il che limita il confronto. Holcim isola il terzo trimestre; Sika comunica un cumulato su nove mesi.
| Indicatore | Holcim | Sika |
|---|---|---|
| Periodo | Terzo trimestre 2026 | Nove mesi 2026 |
| Cifra d'affari | 4,66 miliardi di franchi | 8,71 miliardi di franchi |
| Crescita in franchi | +15,5 % | +1,6 % |
| Crescita in valute locali | Non precisata nel dispaccio | +4,8 % |
| Risultato operativo | Ebit ricorrente di 976 milioni (margine 20,9 %) | Ebitda di 1,68 miliardi (margine 19,2 %) |
| Obiettivi 2026 | Alzati | Confermati |
I margini non si confrontano direttamente. L'Ebit di Holcim è calcolato dopo gli ammortamenti, l'Ebitda di Sika prima.
Il franco, un freno che si allenta per Sika
Lo scarto tra il 4,8 % in valute locali e l'1,6 % in franchi misura il peso del franco forte. Sika pubblica i suoi conti in franchi: le sue vendite all'estero valgono meno una volta convertite quando il franco si apprezza.
Questo effetto si è attenuato nel corso dell'anno, secondo i comunicati di Sika:
| Periodo 2026 | Crescita in valute locali | Crescita in franchi |
|---|---|---|
| Primo trimestre | +0,9 % | −7,0 % |
| Primo semestre | +4,0 % | −1,5 % |
| Nove mesi | +4,8 % | +1,6 % |
Altri gruppi svizzeri mostrano lo stesso movimento. Roche torna a crescere in nove mesi, con +1,4 % in franchi e +6 % in valute locali. Da Nestlé, le vendite stabili in nove mesi riflettono una crescita organica del 3,7 % cancellata da effetti di cambio della stessa entità.
Obiettivi alzati da Holcim, confermati da Sika
Sika mantiene la sua tabella di marcia per il 2026: una crescita dal 3 % al 6 % al netto degli effetti di cambio e un margine Ebitda dal 19,0 % al 19,5 %. Questa forchetta era stata fissata il 28 luglio 2026. A febbraio e ad aprile, il gruppo puntava ancora a una crescita dall'1 % al 4 %, ma a un margine dal 19,5 % al 20,0 %.
Con il 19,2 % in nove mesi, il margine si colloca nella forchetta prevista. Per l'insieme del 2025, era del 18,4 %.
Il programma di risparmi Fast Forward deve generare 80 milioni di franchi già dal 2026, secondo Sika. Il gruppo se ne attende un contributo supplementare da 150 a 200 milioni di franchi all'Ebitda entro il 2028: si tratta di un obiettivo.
Che cosa dicono questi risultati di aziende svizzere a un risparmiatore
Per un azionista che ragiona in franchi, questi risultati di aziende svizzere ricordano il peso della conversione. Una crescita solida all'estero non si legge sempre nei dati pubblicati in franchi.
Ricordano anche la differenza tra un trimestre e un cumulato. Un trimestre isolato, come quello di Holcim, può variare di più di una media su nove mesi, come quella di Sika.
Che cosa non si sa ancora
- La parte dell'aumento del 15,5 % di Holcim che proviene dalla crescita organica, dalle acquisizioni o dalle valute. Holcim ha perfezionato l'acquisizione di Xella il 19 giugno 2026, ma il dispaccio non ne quantifica l'effetto.
- L'utile netto di Holcim nel trimestre, che il dispaccio non menziona.
- La durata della crisi dell'immobiliare residenziale cinese, e quindi del suo peso su Sika.
- Il dettaglio delle acquisizioni che compongono l'effetto di perimetro dell'1,3 % da Sika.
- La reazione dell'azione Sika e dell'azione Holcim alla Borsa svizzera, che le fonti consultate non descrivono.
