Das Schweizer Unternehmen 21shares, spezialisiert auf Krypto-Anlageprodukte, hat ein börsengehandeltes Produkt (ETP) lanciert, das an die implizite Bewertung des KI-Unternehmens Anthropic gekoppelt ist. Es trägt den Namen 21shares Anthropic Synthetic ETP und wird unter dem Kürzel CLAU gehandelt. Laut Fintechnews Switzerland können Anlegerinnen und Anleger damit diese Bewertung vor dem erwarteten Börsengang des Unternehmens verfolgen.

Die Emittentin bezeichnet CLAU als das erste ETP in Europa, das dieses Exposure fortlaufend und ohne Hebelwirkung bietet. Ein weiteres Argument, das sie hervorhebt: Das Produkt lässt sich über ein gewöhnliches Brokerage-Konto kaufen, wie jedes andere kotierte Wertpapier.

Keine Anthropic-Aktien im Produkt

Das ist vor allem anderen festzuhalten: Wer investiert, kauft keine Anthropic-Aktien. Das ETP erhält sein Exposure über Total-Return-Swaps. Bei dieser Art von Vertrag zahlt eine Partei der anderen die gesamte Rendite eines vereinbarten Vermögenswerts.

In diesem Fall sind die Swaps an den Index Kaiko Anthropic USD Reference Rate (USDT) (London) gekoppelt. Der Preis dieses Index beruht seinerseits auf unbefristeten Anthropic-Terminkontrakten, die auf Binance gehandelt werden, also Futures ohne Fälligkeitsdatum. Die Mechanik baut sich somit über mehrere Stufen auf: Der Kurs von CLAU folgt Swaps, die einem Index folgen, der wiederum Derivaten folgt, die auf einer Krypto-Handelsplattform kotiert sind.

21shares hält es schwarz auf weiss fest: Das Produkt ist weder mit Anthropic verbunden noch von Anthropic genehmigt, und es bietet kein direktes Exposure gegenüber deren Aktien.

Kotierung in Wien, Gebühren genau lesen

CLAU wird in Euro am Vienna MTF gehandelt, einem multilateralen Handelssystem, das von der Wiener Börse betrieben wird. Gemäss den von Fintechnews Switzerland genannten Zahlen beträgt die jährliche Gesamtkostenquote 1.00 %, hinzu kommt eine Rücknahmegebühr von 2.00 %. Für Anlegerinnen und Anleger, die rasch ein- und wieder aussteigen, fällt diese Rücknahmegebühr deutlich stärker ins Gewicht als die laufenden Kosten.

Rechtlich geht die Lancierung mit einer separaten Neuerung einher: CLAU ist das erste Produkt, das von einer neuen Zweckgesellschaft (Special Purpose Vehicle, SPV) emittiert wird, die zusammen mit FalconX aufgebaut wurde. Es handelt sich um eine strukturelle Partnerschaft für die Emission, nicht um eine Finanzierungsrunde und auch nicht um eine Vereinbarung mit Anthropic.

Was hinter einem synthetischen Pre-IPO-Exposure steckt

Das Wort «synthetisch» im Produktnamen ist keine Dekoration. Der abgebildete Wert ist weder jener aus einer Finanzierungsrunde noch jener einer künftigen Kotierung: Es ist ein Preis, der sich an einem Krypto-Derivatemarkt bildet und den der Kaiko-Index in eine Referenz übersetzt. Dieser Preis kann von der Bewertung abweichen, die Anthropic beim Börsengang erzielen würde, und zwar in die eine wie in die andere Richtung.

Die Swap-Struktur schafft zudem eine Abhängigkeit von den Gegenparteien dieser Verträge, ein Merkmal synthetischer Produkte im Allgemeinen. Schliesslich bleibt der Börsengang «erwartet»: Die Quelle nennt weder Datum noch Modalitäten. Das Produkt bildet eine implizite Bewertung nach; es garantiert nichts, weder in Bezug auf den Wert des Unternehmens noch auf die Rendite für die Anlegerinnen und Anleger.

Schweizer ETP und der private Markt

Duncan Moir, Präsident und Chief Investment Officer von 21shares, ist der Ansicht, dass die wichtigsten Werttreiber der fortschrittlichsten KI nach wie vor in privaten Unternehmen liegen. Aus seiner Sicht schliesst ein Pre-IPO-Exposure in einem ETP diese Zugangslücke, wie Fintechnews Switzerland ihn wiedergibt.

Das Argument trifft einen echten Reibungspunkt: Nicht kotierte Unternehmen bleiben für Privatanlegerinnen und Privatanleger weitgehend unerreichbar. Mit CLAU wendet ein Schweizer Emittent, der aus der Kryptowelt stammt, seine Werkzeuge, Derivate-Indizes und ETP-Verpackung, auf einen Basiswert an, der nichts mit einem digitalen Token gemein hat. Bleibt es allen selbst überlassen abzuschätzen, was sie tatsächlich kaufen: keinen Anteil an Anthropic, sondern einen Vertrag, der den Preis eines Derivats auf dessen Bewertung nachbildet.

Quellen