Vor neun Jahren bezeichnete Jamie Dimon Bitcoin als Betrug. Laut dem Journal du Coin hat die Vermögensverwaltungssparte seiner Bank der Kryptowährung nun eine erwartete Rendite von 10% pro Jahr über 10 bis 15 Jahre zugeschrieben, mehr als den grossen Wall-Street-Werten und als Gold. Am selben Tag verzeichneten die amerikanischen Bitcoin-ETF ihren besten Zuflusstag seit fast einem Monat. Zwei institutionelle Signale, die genau gelesen werden sollten, denn keines der beiden sagt, was Bitcoin abwerfen wird.

Bitcoin fliesst in die langfristigen Annahmen von JPMorgan ein

Jeden Herbst veröffentlicht J.P. Morgan Asset Management seine Long-Term Capital Market Assumptions, ein Dokument, das die erwartete Rendite von mehr als 200 Anlageklassen über 10 bis 15 Jahre beziffert. Pensionskassen, Versicherer und Vermögensverwalter stützen sich darauf, um ihre strategischen Allokationen aufzubauen. Die 31. Ausgabe ist am 19. Oktober 2026 erschienen, mit Daten per 30. September, berichtet das Journal du Coin.

Bitcoin erscheint darin zum ersten Mal. «Zum ersten Mal legen wir eine Renditespanne für Bitcoin fest, auch wenn wir ihn noch nicht in unsere wichtigsten Kovarianzmatrizen aufnehmen», schreibt die Bank in der Präsentation ihrer Studie, die von der Website zitiert wird.

Die Zahlen, wie sie das Journal du Coin wiedergibt: 10% pro Jahr als annualisierte Rendite für Bitcoin, 7,5% für amerikanische Large-Cap-Aktien (eine um 0,8 Prozentpunkte angehobene Prognose, dank Margen von über 15%), 8,2% für kotierte amerikanische Immobilien, 5,5% für Gold und 7% für ein klassisches Portfolio aus 60% Aktien und 40% Obligationen. Die Website übersetzt diese Sätze in Multiplikatoren: Bei 10% pro Jahr würde sich ein Einsatz in zehn Jahren um den Faktor 2,59 und in fünfzehn Jahren um den Faktor 4,18 vervielfachen, gegenüber ×2,06 über zehn Jahre für die grossen amerikanischen Werte und ×1,71 für Gold.

Eine Annahme eines Vermögensverwalters, kein Renditeversprechen

Eine Kapitalmarktannahme ist ein Instrument zur Portfoliokonstruktion: Sie dient dazu, Anlageklassen über einen langen Zeithorizont miteinander zu vergleichen, nicht dazu, den Kurs eines bestimmten Jahres vorherzusagen. Und die Zahl von 10% lässt sich nicht ohne ihre Kehrseite lesen. JPMorgan unterstellt für Bitcoin eine jährliche Volatilität von 55%, gegenüber rund 18% für die grossen amerikanischen Werte und 17,2% für Gold, so das Journal du Coin. Auf diesem Niveau, betont die Website, ist es keineswegs aussergewöhnlich, dass eine Anlage innerhalb von zwölf Monaten um die Hälfte einbricht.

Diese Schwankungen erklären die aufschlussreichste Differenz der Tabelle: Die arithmetische Durchschnittsrendite von Bitcoin erreicht 20,9% pro Jahr, fällt aber auf 10%, sobald sie annualisiert wird. Mehr als zehn Prozentpunkte gehen durch die Kursschwankungen verloren, und es ist die annualisierte Rendite, die misst, was ein Anleger tatsächlich behält.

Die Bank bleibt zudem vorsichtig beim Gebrauch dieser Zahl. Bitcoin wird nur in eine kleine separate Matrix aufgenommen, neben einigen kotierten Anlagen, und es wird keine bezifferte Allokation vorgeschlagen; die Kryptowährung bleibt ausserhalb der wichtigsten Portfoliomodelle. Laut crypto.news, zitiert vom Journal du Coin, warnt der Bericht zudem vor der Vorstellung, das Misstrauen gegenüber dem Dollar würde die Anleger automatisch zu Kryptowährungen treiben.

Die Deutungen gehen bereits auseinander. Matt Hougan, Chief Investment Officer von Bitwise, hat die Tabelle auf X geteilt: Für ihn machen diese Zahlen Bitcoin zur rentabelsten Anlage des kommenden Jahrzehnts, und JPMorgan sei sogar zu vorsichtig, mit einer überschätzten Volatilität und unterschätzten Renditen. Es handelt sich um eine Aussage eines Anbieters von Kryptoprodukten, nicht um eine Datengrundlage. Das Journal du Coin hält seinerseits fest, dass Grayscale über die letzten zwölf Monate eine realisierte Volatilität von 43% misst, weit entfernt von den 55%, die die Bank ansetzt.

Der Markt ist jedenfalls nicht gefolgt: Bitcoin gab innert 24 Stunden um 1,5% nach und wurde am Dienstagmorgen bei rund 81'340 Dollar gehandelt, laut CoinGecko, zitiert von der Website. Im Private Banking lässt JPMorgan seine Kunden seit Mai 2025 Bitcoin kaufen, ohne die Verwahrung zu übernehmen.

Bitcoin-ETF: Zuflüsse, getragen von einem einzigen Fonds

Am Montag, 19. Oktober, verzeichneten die amerikanischen Spot-Bitcoin-ETF Nettozuflüsse von 526,6 Millionen Dollar, gemäss den Daten von Sosovalue, die vom Journal du Coin aufgegriffen wurden. Das ist ihr bester Handelstag seit den 714,7 Millionen vom 22. September, nach Wochen, in denen wir eher Bitcoin-ETF mit Abflüssen verfolgten.

Die Details relativieren die Erholung. IBIT, der Fonds von BlackRock, erhielt allein 665,2 Millionen Dollar, sein stärkster Tageszufluss seit dem 7. Oktober 2025. Diese Zeichnungen gleichen die Abflüsse bei zwei Konkurrenten aus: 83,6 Millionen Dollar bei FBTC von Fidelity und 54,9 Millionen bei GBTC von Grayscale. Die übrigen Fonds weisen Nettoflüsse von null aus.

Der Handelstag macht die rund 228,5 Millionen Dollar an Abflüssen der Vorwoche wett, reicht aber nicht aus, um den Oktober ins Plus zu drehen: Die kumulierten Abflüsse des Monats belaufen sich noch auf rund 90,5 Millionen Dollar. Das Journal du Coin präzisiert ausdrücklich: Diese Daten zeigen eine anhaltende Nachfrage nach dem Produkt von BlackRock, ohne eine Rückkehr der Zeichnungen bei allen Anbietern anzuzeigen und ohne einen Wechsel von Kunden von Fidelity oder Grayscale zu IBIT zu belegen. Die täglichen Flüsse beschreiben, was in jeden Fonds hinein- und hinausfliesst, nicht den Weg der Anleger.

Ethereum: ein vierter Handelstag mit Abflüssen

Die Spot-Ethereum-ETF verloren am selben Montag ihrerseits 103,3 Millionen Dollar, davon 95,4 Millionen bei ETHA von BlackRock, 6 Millionen bei FETH von Fidelity und 1,9 Millionen bei ETHE von Grayscale. Der Handelstag setzt die Abflüsse vom 14., 15. und 16. Oktober fort. Über die letzten fünf Handelstage, einschliesslich der Zuflüsse vom 13. Oktober, beläuft sich der Saldo auf rund 338 Millionen Dollar an Nettoabflüssen.

Seit Anfang Oktober nähern sich die Abflüsse 900 Millionen bis einer Milliarde Dollar, gemäss den vom Journal du Coin zitierten Schätzungen. Das Segment verfügt dennoch über rund 14,8 Milliarden Dollar an Nettovermögen und fast 12,8 Milliarden an kumulierten Nettozeichnungen seit seiner Lancierung im Juli 2024. Auch hier belegen die gegenläufigen Bewegungen von IBIT und ETHA nicht, dass Anleger Ethereum verkaufen, um Bitcoin zu kaufen.

Was diese beiden Signale sagen, und was nicht

Unsere Einschätzung: Die Publikation von JPMorgan zählt weniger wegen ihrer Zahl von 10% als wegen dessen, was sie normalisiert. Dass einer der grossen Vermögensverwalter der Welt Bitcoin eine Zeile in einem Referenzdokument für Pensionskassen und Versicherer widmet, ist neu. Doch die Bank versieht dies mit einer Volatilität von 55%, hält Bitcoin von ihren Hauptmodellen fern und empfiehlt keine Allokation. Es ist eine Arbeitshypothese, die jedes Jahr überarbeitet wird, keine Verpflichtung.

Die Flüsse vom Montag verlangen dieselbe Vorsicht. Ein starker Tag, konzentriert auf ein einziges Produkt, in einem weiterhin negativen Monat, macht noch keinen Trend. Um den zurückgelegten Weg zu ermessen, lohnt sich ein Blick auf die Bilanz ein Jahr nach dem Crash vom 10. Oktober. Der weitere Verlauf des Oktobers wird zeigen, ob IBIT ein Einzelfall bleibt oder ob die anderen Anbieter wieder Zeichnungen erhalten.

Quellen

  • Journal du Coin: «Bitcoin : JPMorgan lui prédit 10 % par an, mieux que les actions américaines et l'or»
  • Journal du Coin: «ETF Bitcoin : Collecte record depuis près d'un mois, Ethereum reste dans le rouge»