Nove anni fa, Jamie Dimon definiva il bitcoin una frode. Secondo il Journal du Coin, la divisione di gestione patrimoniale della sua banca gli ha appena attribuito un rendimento atteso del 10% annuo su un orizzonte da 10 a 15 anni, più delle grandi azioni di Wall Street e dell'oro. Lo stesso giorno, gli ETF bitcoin statunitensi registravano la loro migliore seduta di raccolta da quasi un mese. Due segnali istituzionali che meritano una lettura attenta, perché nessuno dei due dice quanto renderà il bitcoin.

Il bitcoin entra nelle ipotesi di lungo periodo di JPMorgan

Ogni autunno, J.P. Morgan Asset Management pubblica le sue Long-Term Capital Market Assumptions, un documento che quantifica il rendimento atteso di oltre 200 classi di attivi su un orizzonte da 10 a 15 anni. Fondi pensione, assicuratori e gestori lo utilizzano per costruire le loro allocazioni strategiche. La 31ª edizione è uscita il 19 ottobre 2026, con dati aggiornati al 30 settembre, riferisce il Journal du Coin.

Il bitcoin vi compare per la prima volta. «Per la prima volta fissiamo una forchetta di rendimento per il bitcoin, anche se non lo integriamo ancora nelle nostre principali matrici di covarianza», scrive la banca nella presentazione del suo studio, citata dal sito.

Le cifre, così come le riporta il Journal du Coin: 10% annuo di rendimento composto per il bitcoin, 7,5% per le azioni statunitensi a grande capitalizzazione (una previsione rivista al rialzo di 0,8 punti, grazie a margini superiori al 15%), 8,2% per gli immobili quotati statunitensi, 5,5% per l'oro e 7% per un portafoglio classico composto per il 60% da azioni e per il 40% da obbligazioni. Il sito traduce questi tassi in moltiplicatori: al 10% annuo, un investimento verrebbe moltiplicato per 2,59 in dieci anni e per 4,18 in quindici anni, contro ×2,06 su dieci anni per le grandi azioni statunitensi e ×1,71 per l'oro.

Un'ipotesi di gestore, non una promessa di rendimento

Un'ipotesi sui mercati dei capitali è uno strumento di costruzione del portafoglio: serve a confrontare tra loro le classi di attivi su un orizzonte lungo, non a prevedere la quotazione di un determinato anno. E la cifra del 10% non si legge senza la sua contropartita. Per il bitcoin JPMorgan ipotizza una volatilità annua del 55%, contro circa il 18% per le grandi azioni statunitensi e il 17,2% per l'oro, secondo il Journal du Coin. A questo livello, sottolinea il sito, vedere un investimento dimezzarsi in dodici mesi non ha nulla di eccezionale.

Questa agitazione spiega lo scarto più eloquente della tabella: il rendimento medio aritmetico del bitcoin raggiunge il 20,9% annuo, ma scende al 10% una volta composto. Più di dieci punti scompaiono per effetto delle oscillazioni, ed è proprio il rendimento composto a misurare ciò che un investitore conserva realmente.

La banca resta peraltro prudente sull'uso di questa cifra. Il bitcoin entra soltanto in una piccola matrice separata, accanto ad alcuni attivi quotati, e non viene proposta alcuna allocazione quantificata; la criptovaluta resta esclusa dai principali modelli di portafoglio. Secondo crypto.news, citato dal Journal du Coin, il rapporto mette inoltre in guardia contro l'idea che la sfiducia nei confronti del dollaro spingerebbe automaticamente gli investitori verso le criptovalute.

Le letture divergono già. Matt Hougan, direttore degli investimenti di Bitwise, ha rilanciato la tabella su X: secondo lui, queste cifre fanno del bitcoin l'attivo più redditizio del prossimo decennio, e JPMorgan sarebbe perfino troppo prudente, con una volatilità sovrastimata e rendimenti sottostimati. Si tratta di una dichiarazione di un emittente di prodotti cripto, non di un dato. Il Journal du Coin osserva dal canto suo che Grayscale misura una volatilità realizzata del 43% negli ultimi dodici mesi, lontana dal 55% adottato dalla banca.

Il mercato, invece, non ha seguito: il bitcoin perdeva l'1,5% su 24 ore e si scambiava attorno a 81'340 dollari martedì mattina, secondo CoinGecko citato dal sito. Sul fronte del private banking, JPMorgan permette ai suoi clienti di acquistare bitcoin da maggio 2025, senza però assicurarne la custodia.

ETF bitcoin: una raccolta trainata da un solo fondo

Lunedì 19 ottobre, gli ETF bitcoin spot statunitensi hanno registrato 526,6 milioni di dollari di afflussi netti, secondo i dati di Sosovalue ripresi dal Journal du Coin. È la loro migliore seduta dai 714,7 milioni del 22 settembre, dopo settimane in cui seguivamo piuttosto degli ETF bitcoin in uscita.

Il dettaglio ridimensiona il rimbalzo. IBIT, il fondo di BlackRock, ha ricevuto da solo 665,2 milioni di dollari, il suo afflusso giornaliero più forte dal 7 ottobre 2025. Queste sottoscrizioni compensano i riscatti presso due concorrenti: 83,6 milioni di dollari per FBTC di Fidelity e 54,9 milioni per GBTC di Grayscale. Gli altri fondi registrano flussi netti nulli.

La seduta cancella i circa 228,5 milioni di dollari di deflussi della settimana precedente, ma non basta a rendere positivo ottobre: i riscatti cumulati del mese ammontano ancora a circa 90,5 milioni di dollari. Il Journal du Coin ha cura di precisarlo: questi dati mostrano una domanda sostenuta per il prodotto di BlackRock, senza segnalare un ritorno delle sottoscrizioni presso tutti gli emittenti, né provare un trasferimento di clienti da Fidelity o da Grayscale verso IBIT. I flussi giornalieri descrivono ciò che entra ed esce da ciascun fondo, non il percorso degli investitori.

Ethereum: una quarta seduta di riscatti

Gli ETF Ethereum spot hanno invece perso 103,3 milioni di dollari lo stesso lunedì, di cui 95,4 milioni per ETHA di BlackRock, 6 milioni per FETH di Fidelity e 1,9 milioni per ETHE di Grayscale. La seduta prolunga i riscatti del 14, 15 e 16 ottobre. Nelle ultime cinque giornate di contrattazione, compresi gli afflussi del 13 ottobre, il saldo raggiunge circa 338 milioni di dollari di deflussi netti.

Dall'inizio di ottobre, i deflussi si avvicinano a una cifra compresa tra 900 milioni e un miliardo di dollari, secondo le stime citate dal Journal du Coin. Il segmento conserva tuttavia circa 14,8 miliardi di dollari di attivi netti e quasi 12,8 miliardi di sottoscrizioni nette cumulate dal suo lancio nel luglio 2024. Anche in questo caso, i movimenti opposti di IBIT e di ETHA non provano che degli investitori vendano Ethereum per acquistare bitcoin.

Che cosa dicono questi due segnali, e che cosa non dicono

La nostra lettura: la pubblicazione di JPMorgan conta meno per la sua cifra del 10% che per ciò che normalizza. Che uno dei grandi gestori mondiali attribuisca al bitcoin una riga in un documento di riferimento per i fondi pensione e gli assicuratori è un fatto nuovo. Ma la banca lo accompagna con una volatilità del 55%, lo tiene fuori dai suoi modelli principali e non raccomanda alcuna allocazione. È un'ipotesi di lavoro, rivista ogni anno, non un impegno.

I flussi di lunedì richiedono la stessa prudenza. Una giornata forte, concentrata su un solo prodotto, in un mese ancora negativo, non fa una tendenza. Per misurare il cammino percorso, si può rileggere il bilancio tracciato un anno dopo il crollo del 10 ottobre. Il seguito di ottobre dirà se IBIT resta un caso isolato o se gli altri emittenti tornano a raccogliere sottoscrizioni.

Fonti

  • Journal du Coin: «Bitcoin : JPMorgan lui prédit 10 % par an, mieux que les actions américaines et l'or»
  • Journal du Coin: «ETF Bitcoin : Collecte record depuis près d'un mois, Ethereum reste dans le rouge»