Der Quartalsbericht von CoinGecko, am 15. Oktober 2026 veröffentlicht und von Journal du Coin im Detail vorgestellt, beziffert den Anstieg der gesamten Kapitalisierung des Kryptomarkts zwischen Juli und September 2026 auf 39,6 %. Laut diesem Dokument ist es das beste Quartal seit Ende 2024, nach drei Quartalen mit Rückgängen. Zwei weitere Datenreihen desselben Berichts weisen jedoch in die andere Richtung: Die Spot-Volumen sind erneut gesunken, während die gehebelten Positionen deutlich zugenommen haben.

Eine Erholung um 840 Milliarden, konzentriert auf den August

In absoluten Zahlen stieg die Kapitalisierung von 2’100 Milliarden Dollar Ende Juni auf 2’960 Milliarden am 30. September 2026, also 840 Milliarden mehr in drei Monaten. Der Höchststand des Quartals wurde am 21. September mit 3’000 Milliarden erreicht. Mehr als die Hälfte des Anstiegs entfällt allein auf den August: +21,8 %, also 490 Milliarden Dollar.

Journal du Coin bringt diese Bewegung im August mit zwei Faktoren in Verbindung: mit der Ankündigung des US-Finanzministeriums, seine Rückkäufe langfristiger Anleihen mindestens zu verdoppeln, und mit Nettozuflüssen in die Spot-Bitcoin-ETF während des ganzen Monats. Diese Zusammenhänge bleiben eine Lesart des Mediums, keine nachgewiesene Kausalität.

Ein Blick auf den Zeitraum relativiert die Erholung. Zum Quartalsende lag die gesamte Kapitalisierung noch 4 % unter dem Stand vom 1. Januar 2026. Das Jahr hatte knapp über 3’000 Milliarden Dollar begonnen, ein Niveau, das der Markt Ende September nicht wieder erreicht hatte.

Ether vor Bitcoin, bei weniger Handel

Unter den grossen Kryptowährungen erzielt Ether die beste Performance des Quartals, Bitcoin eingeschlossen: +71 %, auf 2’684 Dollar am Ende der Periode. Der Bericht sieht den Treiber in den amerikanischen Spot-Ethereum-ETF, die zwischen Juli und September netto 3,1 Milliarden Dollar aufnahmen und damit sämtliche Abflüsse des ersten Halbjahres wettmachten.

Das tägliche Spot-Volumen von ETH fiel im selben Zeitraum jedoch um 23,2 % auf 11,5 Milliarden Dollar, gegenüber 15 Milliarden im zweiten Quartal. Journal du Coin leitet daraus eine Deutung ab: Ein Vermögenswert, der mit einem Viertel weniger Volumen 71 % zulegt, ist ein Vermögenswert, den kaum jemand verkauft und kaum jemand kauft, abgesehen von den ETF.

Spot-Handelsvolumen rückläufig, Hebel über 100 Milliarden

Über den gesamten Markt sank das durchschnittliche tägliche Spot-Volumen im dritten Quartal 2026 um 8,6 % auf 73,3 Milliarden Dollar. Es ist der dritte Quartalsrückgang in Folge. Der Monatsverlauf zeigt eine späte Rückkehr der Käufer: 57,7 Milliarden pro Tag im Juli, 94,8 Milliarden im September.

Die zehn grössten zentralisierten Börsen wickelten im Quartal ein Spot-Volumen von 1’650 Milliarden Dollar ab, 14,2 % weniger als im zweiten Quartal. In diesem engeren Markt nimmt die Konzentration zu: Der Anteil von Binance steigt auf 42,7 %, gegenüber 38,7 % im Vorquartal.

Der Hebel dagegen folgte den Preisen. Das Open Interest der zehn grössten Börsen für Perpetuals, also der Gesamtbetrag der noch offenen gehebelten Positionen, stieg um 40,6 % und schloss das Quartal bei 102,2 Milliarden Dollar. Die Schwelle von 100 Milliarden war seit dem dritten Quartal 2025 nicht mehr gehalten worden. Der Anstieg ist ungleich verteilt: Binance allein legte 12,7 Milliarden zu, während KuCoin im selben Zeitraum 41,2 % und Deribit 18,9 % einbüssten.

Was die Divergenz über die Solidität der Erholung aussagt

Der allgemeine Mechanismus ist bekannt. Ein Anstieg, der von Spot-Käufen getragen wird, setzt Käufer voraus, die bezahlen und die Vermögenswerte halten. Ein Anstieg, der von einer Ausweitung des Hebels begleitet wird, beruht stärker auf kreditfinanzierten Positionen, welche die Plattformen zwangsweise liquidieren können, wenn der Preis dreht. Journal du Coin fasst das Ungleichgewicht Ende September so zusammen: Die 102,2 Milliarden Open Interest seien «der Rohstoff» der Liquidationen, die 73,3 Milliarden tägliches Spot-Volumen «das einzige Polster auf der Gegenseite».

Die Ereignisse nach dem Quartal weisen in diese Richtung, ohne als Beweis zu gelten. Am 15. Oktober fiel Bitcoin wieder unter 81’000 Dollar, die Liquidationen überstiegen innert 24 Stunden eine Milliarde Dollar, und Ether gab gegenüber seinem Schlusskurs vom 30. September 11 % ab.

Mehrere Einschränkungen mahnen bei der Lektüre dieser Zahlen zur Vorsicht:

  • Die Datenreihen zu den Börsen umfassen die zehn grössten Plattformen, im Spot- wie im Perpetual-Handel, und nicht den gesamten Markt;
  • die Zusammensetzung dieser Top 10 hat sich unterwegs verändert: Bitget, dessen Aktivität schon vor dem Hack im September rückläufig war, ist aus der Rangliste gefallen und liegt nun auf Platz elf;
  • die hier zitierten Daten stammen aus dem Bericht von CoinGecko, wie ihn Journal du Coin vorstellt, und ihre Berechnungsmethode wird dort nicht erläutert;
  • sie beschreiben ein abgeschlossenes Quartal, von Juli bis September 2026, und sagen nichts über die künftige Kursentwicklung aus.

Die Erholung im dritten Quartal ist bei den Preisen also real, doch sie entstand mit weniger Spot-Handel und mehr Hebel. Diese Kombination, mehr als die Zahl von 40 %, gibt Aufschluss über ihre Fragilität.

Quellen

  • Journal du Coin: «Rapport CoinGecko T3 2026 : la crypto rebondit de 40 % mais les traders n’ont pas suivi»