Stablecoins haben zwischen Juli und September 2026 891 Milliarden Dollar bewegt. Das zeigt ein Bericht von Coinbase, erstellt von The Block Pro Research und am 20. Oktober 2026 veröffentlicht. Am Tag darauf hat das Office of the Comptroller of the Currency (OCC), die US-Bundesbankenaufsicht, die erste endgültige Durchführungsregel zum GENIUS Act veröffentlicht, dem US-Gesetz, das diese digitalen Dollar regelt. Die von ihm beaufsichtigten Emittenten haben bis zum 18. Januar 2027 Zeit, sie umzusetzen.
Ein Stablecoin, der vor allem dann zirkuliert, wenn die Banken schlafen
Das Quartalsvolumen hat sich seit Anfang 2023 mehr als vervierfacht, so der Coinbase-Bericht mit dem Titel «The Always-On Dollar». Auf die Stunden des Quartals umgerechnet sind das etwas mehr als 400 Millionen Dollar, die jede Stunde transferiert werden, Nächte und Wochenenden eingeschlossen, wie Journal du Coin vorrechnet.
Diese Zahl ist ein «bereinigtes» Volumen. Der Bericht rechnet Bots und automatisierte Aktivität heraus.
Der Bericht misst auch den Zeitpunkt der Transfers. In den zwölf Monaten bis Ende Juli 2026 erfolgten knapp 73 % der Transfers ausserhalb der Öffnungszeiten der US-Banken. Diese Berechnung lässt Überweisungen unter 1 Dollar, Transfers an sich selbst sowie das Erzeugen oder Vernichten von Token ausser Acht.
Zu diesen Zeiten geht eine Überweisung über Fedwire, das Netz der US-Notenbank, nicht durch. Ein Transfer von USDT oder USDC auf Tron, Ethereum oder Solana schon.
Das Volumen zieht an, der Bestand stagniert
Das Gesamtangebot an Stablecoins liegt laut DefiLlama, zitiert von Journal du Coin, per 21. Oktober 2026 bei rund 304 Milliarden Dollar. Davon entfallen 183 Milliarden auf USDT von Tether und 72 Milliarden auf USDC von Circle. Derselbe Dollar wechselt also häufiger den Besitzer: etwa dreimal pro Quartal, so derselbe Artikel.
Ein Transfer ist keine Zahlung. Ein Teil dieser Ströme entfällt auf Arbitrage zwischen Plattformen, auf Margeneinschüsse bei Derivaten oder auf Hin- und Herbuchungen im Treasury. The Block stellt die Studie denn auch als Messung von Transfers dar, nicht von Ausgaben.
Die Banken steigen trotzdem ein. Laut dem Bericht haben sieben der zehn grössten US-Banken Stablecoins oder tokenisierte Einlagen für ihre Abwicklung bereits getestet, die drei übrigen kündigen es an. Sie kommen zu den Tradern und den grenzüberschreitenden Zahlungskanälen hinzu. Ihr genauer Anteil an den 891 Milliarden lässt sich nur schwer herausrechnen.
Wer gibt diese digitalen Dollar aus?
Zwei Emittenten dominieren: Tether und Circle halten laut Journal du Coin 85 % eines Marktes von über 300 Milliarden Dollar. Zusammen bringen es USDT und USDC auf 255 Milliarden.
Ihr Geschäftsmodell beruht auf den Reserven. Diese sind grösstenteils in US-Staatsanleihen angelegt, was ihnen jährlich mehrere Milliarden Dollar an Zinsen einbringt. Der Inhaber hingegen erhält vom Emittenten nichts: Der GENIUS Act verbietet den Emittenten, Zinsen auszuzahlen.
Die beiden Giganten stehen der neuen Regel nicht in derselben Lage gegenüber:
- Circle hat bereits im Juni 2025 beim OCC eine bundesweite Banklizenz beantragt. Das Unternehmen hat nun 89 Tage Zeit, die Vorgaben zu erfüllen.
- Tether hängt von einem Entscheid des US-Finanzministeriums darüber ab, ob das salvadorianische Regime «vergleichbar» ist. Dieser Entscheid liegt noch nicht vor.
Was der GENIUS Act den Emittenten nun vorschreibt
Die Regel des OCC kommt verspätet. Donald Trump hat den GENIUS Act am 18. Juli 2025 unterzeichnet, und das Gesetz liess den Aufsichtsbehörden ein Jahr Zeit, ihre Regeln zu veröffentlichen. Der Juli 2026 verstrich ohne Text. Das OCC ist dennoch die erste Behörde: Die Fed, die FDIC (die staatliche Einlagensicherung) und das Finanzministerium arbeiten noch an ihren Regeln.
Der Text richtet sich an zugelassene Emittenten von Zahlungs-Stablecoins und an ausländische Emittenten, die dem OCC unterstehen. Er erfasst auch bestimmte Verwahrungstätigkeiten der vom OCC beaufsichtigten Institute. Reserven, Rücknahme, Eigenmittel und Risikomanagement treten gleichzeitig mit dem Gesetz in Kraft.
Während der Vernehmlassung gingen rund 328 Stellungnahmen ein, und der Text hat sich seit dem Entwurf vom Februar 2026 verändert:
| Punkt | Entwurf vom Februar 2026 | Endgültige Regel vom 21. Oktober 2026 |
|---|---|---|
| Renditen, die von Dritten (Plattformen, verbundene Unternehmen) ausgezahlt werden | Vermutung einer Umgehung, der Emittent muss das Gegenteil beweisen | Prüfung im Einzelfall; das OCC kann gegen jede «offensichtliche Umgehung» vorgehen |
| Rücknahmefrist | Zwei Geschäftstage, mit automatischer Verlängerung um sieben Tage | Zwei Geschäftstage; Verlängerung auf Antrag beim OCC, wenn die Rücknahmen innerhalb von 24 Stunden 10 % des Umlaufs übersteigen |
| Mindesteigenmittel | 5 Millionen Dollar während der ersten drei Jahre | 5 Millionen Dollar, dauerhaft |
| Bereits tätige Emittenten | In den Quellen nicht erwähnt | Vorübergehende Ausnahme möglich mit einem «im Wesentlichen vollständigen» Bewilligungsgesuch |
Der Punkt zu den Renditen wurde am meisten erwartet. Die US-Banken wollten das Zinsverbot auf Handelsplattformen ausweiten, die die Regel mit Belohnungsprogrammen umgehen. Coinbase und PayPal zahlen weiterhin solche Belohnungen auf USDC und PYUSD aus. Sie gewinnen Zeit, aber keinen Freibrief.
Die Fed hingegen hält in ihrem Entwurf vom 24. September 2026, der bis zum 30. November zur Stellungnahme offen ist, an einer solchen Vermutung fest. Die beiden Aufsichtsbehörden legen die Renditen also gegensätzlich aus, mit derselben Frist vom 18. Januar 2027.
Und in der Schweiz: Welcher Rahmen gilt für einen Stablecoin?
Die FINMA, die Eidgenössische Finanzmarktaufsicht, hat ihre Praxis bereits am 11. September 2019 festgelegt, in einer Ergänzung zu ihrer Wegleitung für Unterstellungsanfragen betreffend Initial Coin Offerings (ICO). Sie betrachtet eher die wirtschaftliche Funktion eines Tokens als seine Form und wendet den Grundsatz «same risks, same rules» an.
Konkret hängen die Anforderungen von den Vermögenswerten ab, die den Token decken, und von den Rechten des Inhabers. Laut FINMA berührt ein Stablecoin vor allem die Geldwäschereibekämpfung und den Effektenhandel. Auch das Bankengesetz, das Kollektivanlagengesetz und das Finanzmarktinfrastrukturgesetz können zur Anwendung kommen.
Das Projekt Libra mit Sitz in Genf diente 2019 als Beispiel. Die FINMA ging davon aus, dass es eine Bewilligung als Zahlungssystem bräuchte, mit zusätzlichen Anforderungen an Eigenmittel, Liquidität und Reserveverwaltung. Grundvoraussetzung: Der Emittent, nicht die Inhaber, sollte die Gewinne und Risiken der Reserveverwaltung allein tragen. Ein Schweizer Zahlungssystem untersteht zudem von vornherein dem Geldwäschereigesetz.
Die Schweizer Institute bleiben vorsichtig. In der Swiss Blockchain Survey 2026 der Universität St. Gallen sehen 80 % der 25 befragten Institute aus der Schweiz und Liechtenstein Stablecoins und digitales Zentralbankgeld als den grossen Trend der nächsten drei bis fünf Jahre. Doch nur 20 % bieten bereits Stablecoin- oder Abwicklungsdienste an, 20 % planen dies und 60 % haben keine entsprechenden Pläne. 46 % nennen regulatorische oder Compliance-Anforderungen als Hindernis.
Was sich für Inhaber in der Schweiz ändert
Wer in der Schweiz USDT oder USDC hält, besitzt einen Token, der ausserhalb der Schweiz ausgegeben wurde. Die Regeln des OCC zu Reserven, Rücknahme und Eigenmitteln richten sich an die von ihm beaufsichtigten Emittenten, etwa an Circle, falls das Lizenzgesuch Erfolg hat. Die Quellen sagen nicht, wie diese Regeln auf einen Inhaber ausserhalb der USA anwendbar sind.
Zwei Punkte bleiben klar. Erstens zahlt der Emittent keine Zinsen: Eine von einer Plattform ausgewiesene Rendite ist eine Belohnung dieser Plattform, die das OCC im Einzelfall prüfen wird. Zweitens sagt ein Rekordvolumen an Transfers nichts über die Solidität eines Emittenten oder den künftigen Wert eines Tokens aus. Dieser Artikel stellt keine Anlageempfehlung dar.
Was noch offen ist
- Die Regeln zur Geldwäschereibekämpfung: FinCEN und OFAC, zwei Stellen des US-Finanzministeriums, haben ihre Entwürfe im April 2026 veröffentlicht, eine endgültige Fassung gibt es bislang nicht.
- Die Texte der Fed, der FDIC und des Finanzministeriums, die bei den Renditen von jenem des OCC abweichen könnten.
- Das Datum, ab dem Bewilligungsgesuche eingereicht werden können; das OCC wird es in einer separaten Mitteilung bekanntgeben.
- Das Schicksal von Tether, das vom Entscheid des Finanzministeriums zum salvadorianischen Regime abhängt.
- Der Anteil der Banken an den 891 Milliarden Dollar, die im dritten Quartal 2026 transferiert wurden.
