Dal 1° febbraio 2021 il diritto svizzero consente di introdurre diritti valori registrati su una blockchain. È la base legale per tokenizzare le azioni di una società anonima (SA). Il Consiglio federale ha posto in vigore questa parte della legge sulla tecnologia di registro distribuito (TRD) l'11 dicembre 2020. Il progetto resta inquadrato: per l'Autorità federale di vigilanza sui mercati finanziari (FINMA), un token che rappresenta un'azione è un valore mobiliare.
Questa pagina fa parte del nostro dossier blockchain e tokenizzazione. Risponde a un'unica domanda: come una PMI svizzera trasforma le sue azioni in token, e che cosa fa variare il costo.
Che cosa consente il diritto svizzero dal 2021?
Nel settembre 2020 il Parlamento ha adottato la legge federale sull'adeguamento del diritto federale agli sviluppi della tecnologia di registro distribuito. Il testo della legge federale sulla TRD è un atto unico: modifica più leggi federali contemporaneamente.
Il Consiglio federale l'ha posta in vigore in due tempi. Al 1° febbraio 2021 ha posto in vigore le modifiche del Codice delle obbligazioni (CO), della legge sui titoli contabili e della legge sul diritto internazionale privato. Sono queste a consentire l'introduzione di diritti valori registrati su una blockchain. Il suo comunicato dell'11 dicembre 2020 annunciava le altre disposizioni per il 1° agosto 2021.
Prima di questa riforma, la FINMA rilevava un'incertezza di diritto civile. Nella sua guida pratica del 16 febbraio 2018 sulle raccolte di fondi tramite token (initial coin offerings, ICO), dubitava che si potessero trasferire e far valere i diritti legati a un token. La chiarezza del diritto civile sarebbe, a suo avviso, «una condizione determinante» per lo sviluppo duraturo della blockchain in Svizzera.
Un'azione tokenizzata è un valore mobiliare?
Sì, di regola. La FINMA classifica i token secondo la loro funzione economica e la loro trasferibilità. Distingue tre tipi, con possibili forme miste: token di pagamento, token di utilizzo e token d'investimento.
Un token che rappresenta una quota d'impresa o un diritto a dividendi è un token d'investimento. Sotto il profilo economico, la FINMA lo considera come un'azione, un'obbligazione o uno strumento derivato. Lo tratta quindi come un valore mobiliare, con le conseguenze previste per la sua negoziazione.
Questa qualifica comporta obblighi d'informazione. Secondo la FINMA, implica di regola obblighi del Codice delle obbligazioni, per esempio quello di allestire un prospetto. Vi si aggiunge la lotta contro il riciclaggio di denaro: la FINMA ritiene elevato questo rischio quando dei valori circolano in modo anonimo su un sistema decentralizzato.
Questa guida risale al 2018, prima della legge sulla TRD. Fornisce la chiave di lettura dell'autorità di vigilanza, non il regime civile dei diritti valori registrati.
Quali sono le fasi per tokenizzare le azioni di una SA?
Le fonti ufficiali consultate delineano un percorso in cinque tempi. Non descrivono nel dettaglio le formalità di diritto societario, come l'adeguamento degli statuti o la registrazione dei diritti valori: queste condizioni si leggono nel Codice delle obbligazioni.
- Qualificare il token. La sua funzione e la sua trasferibilità determinano il regime applicabile, secondo la griglia della FINMA.
- Preparare l'informazione degli investitori. Un token d'investimento comporta di regola obblighi del CO, come un prospetto.
- Tenere conto della lotta contro il riciclaggio. La legge impone agli intermediari finanziari obblighi di diligenza, come l'identificazione degli aventi economicamente diritto.
- Scegliere l'infrastruttura. La negoziazione, la custodia e il regolamento dei token secondo regole comuni spettano a un operatore autorizzato.
- Trovare un partner finanziario. Pochi istituti svizzeri proponevano la tokenizzazione di azioni nel terzo trimestre 2026.
Come scegliere una piattaforma per azioni tokenizzate?
Una piattaforma che fa circolare valori mobiliari basati sulla TRD può aver bisogno di un'autorizzazione della FINMA. Questo statuto di sistema di negoziazione TRD è disciplinato nella legge sull'infrastruttura finanziaria (LInFi), al capitolo 4a, art. 73a e seguenti.
L'autorizzazione è necessaria non appena è esercitata una di queste tre attività:
- una negoziazione multilaterale e professionale di valori mobiliari basati sulla TRD, aperta ai clienti privati;
- la custodia di questi valori secondo regole e procedure comuni;
- la compensazione e il regolamento delle operazioni secondo regole e procedure comuni.
Il gestore deve essere una persona giuridica di diritto svizzero, con sede e direzione effettiva in Svizzera. La FINMA rilascia l'autorizzazione e pubblica una guida pratica per la domanda. Un progetto può esserle presentato prima del deposito, all'indirizzo fintech@finma.ch.
Per la PMI emittente, un primo controllo consiste nel verificare lo statuto della piattaforma. Il sito della FINMA tiene una rubrica «Imprese autorizzate».
Il modello giuridico del token conta quanto la piattaforma. All'estero, alcuni prodotti sono certificati. Presso Coinbase, ogni token rappresenta un certificato emesso da una struttura dedicata, e le azioni restano presso il broker Alpaca. I dividendi sono reinvestiti al netto delle commissioni, e il token non conferisce necessariamente gli stessi diritti dell'azione, in particolare di voto. Il nostro articolo sulle azioni tokenizzate secondo Token Terminal descrive questo mercato, valutato 3,9 miliardi di dollari il 12 ottobre 2026.
Altre gamme puntano sui titoli quotati. La gamma xStocks di Backed Finance è partita con una sessantina di titoli e di fondi indicizzati quotati (ETF) americani, come ricorda la nostra analisi della tokenizzazione su Solana.
Quanto costa la tokenizzazione delle azioni di una SA?
Le fonti ufficiali consultate non quantificano il costo di una tokenizzazione di azioni. Permettono invece di individuare che cosa lo determina. Il conto dipende soprattutto dal ruolo che la PMI sceglie di svolgere: emettere i propri token o gestire essa stessa una piattaforma.
| Voce | Che cosa la determina | Cifra nelle fonti |
|---|---|---|
| Qualifica del token | Funzione economica e trasferibilità del token | Nessuna |
| Informazione degli investitori | Obblighi del CO, di regola un prospetto | Nessuna |
| Piattaforma autorizzata | Servizi scelti: negoziazione, custodia, regolamento | Nessuna tariffa |
| Lotta contro il riciclaggio | Obblighi di diligenza, identificazione degli aventi economicamente diritto | Nessuna |
| Autorizzazione propria, se la PMI gestisce la piattaforma | Emolumenti, verifica da parte di una società di audit, complessità del dossier | Importi non indicati |
Lo scenario più oneroso è quello di un'impresa che gestisce essa stessa un sistema di negoziazione TRD. La FINMA esige allora una verifica da parte di una società di audit per ogni autorizzazione di questo tipo. La procedura è soggetta a emolumenti, disciplinati nell'ordinanza sugli emolumenti. La sua durata dipende dalla complessità del progetto, dalla qualità e dalla completezza della domanda.
Una PMI che passa da una piattaforma esistente non ha questo onere. Il suo costo dipende dai servizi scelti e dall'informazione da fornire agli investitori. Un preventivo che separa emissione, custodia e negoziazione aiuta a confrontare le offerte.
Le banche svizzere propongono la tokenizzazione di azioni?
Ancora raramente. La Swiss Blockchain Survey 2026 dell'Università di San Gallo (HSG) ha interpellato 25 istituti della Svizzera e del Liechtenstein nel terzo trimestre 2026. Solo l'8 % propone la tokenizzazione di azioni o di quote di fondi, il 12 % la pianifica e l'80 % non ha alcun progetto.
I freni sono soprattutto commerciali. Il 63 % degli istituti cita una mancanza di priorità strategica o di modello d'affari, il 58 % uno scarso interesse della clientela. Seguono i requisiti normativi o di conformità, con il 46 %. Il campione è ristretto: un istituto pesa 4 punti. Il nostro resoconto della Swiss Blockchain Survey 2026 ne fornisce il dettaglio.
Le grandi banche universali, come UBS, hanno puntato sulle obbligazioni tokenizzate, sui prodotti strutturati e sui fondi del mercato monetario. Per una PMI, l'offerta bancaria svizzera in materia di tokenizzazione di azioni resta quindi ristretta.
Cifre chiave
- 11 dicembre 2020: il Consiglio federale pone parzialmente in vigore la legge sulla TRD.
- 1° febbraio 2021: entrata in vigore dei diritti valori registrati su una blockchain (CO, titoli contabili, diritto internazionale privato).
- 3 tipi di token distinti dalla FINMA nella sua guida del 16 febbraio 2018: pagamento, utilizzo, investimento.
- 3 attività fanno scattare l'autorizzazione come sistema di negoziazione TRD: negoziazione, custodia, regolamento.
- L'8 % dei 25 istituti interpellati propone la tokenizzazione di azioni o di quote di fondi (terzo trimestre 2026).
- 3,9 miliardi di dollari: capitalizzazione delle azioni tokenizzate censite da Token Terminal al 12 ottobre 2026.
Che cosa non si sa ancora
- Il costo totale di una tokenizzazione di azioni per una PMI: nessuna fonte consultata lo quantifica, né le tariffe delle piattaforme.
- L'importo degli emolumenti della FINMA per un'autorizzazione come sistema di negoziazione TRD: la sua pagina rimanda all'ordinanza sugli emolumenti senza indicare cifre.
- Il numero di SA svizzere che hanno già emesso diritti valori registrati: le fonti consultate non lo indicano.
- La quota della Svizzera nei 3,9 miliardi di dollari di azioni tokenizzate: la fonte non la specifica.
Queste informazioni descrivono un quadro giuridico e non costituiscono una raccomandazione d'investimento.
