Seit dem 1. Februar 2021 erlaubt das Schweizer Recht die Einführung von Registerwertrechten, die auf einer Blockchain eingetragen sind. Das ist die gesetzliche Grundlage, um die Aktien einer Aktiengesellschaft (AG) zu tokenisieren. Der Bundesrat hat diesen Teil des Gesetzes über die Technik verteilter elektronischer Register (DLT) am 11. Dezember 2020 in Kraft gesetzt. Das Vorhaben bleibt reguliert: Für die Eidgenössische Finanzmarktaufsicht (FINMA) ist ein Token, der eine Aktie abbildet, eine Effekte.
Diese Seite gehört zu unserem Dossier Blockchain und Tokenisierung. Sie beantwortet eine einzige Frage: wie ein Schweizer KMU seine Aktien in Token umwandelt und wovon die Kosten abhängen.
Was erlaubt das Schweizer Recht seit 2021?
Das Parlament hat im September 2020 das Bundesgesetz zur Anpassung des Bundesrechts an Entwicklungen der Technik verteilter elektronischer Register verabschiedet. Der Text des DLT-Bundesgesetzes ist ein Mantelerlass: Er ändert mehrere Bundesgesetze zugleich.
Der Bundesrat hat es in zwei Etappen in Kraft gesetzt. Auf den 1. Februar 2021 setzte er die Änderungen des Obligationenrechts (OR), des Bucheffektengesetzes und des Bundesgesetzes über das Internationale Privatrecht in Kraft. Sie ermöglichen die Einführung von Registerwertrechten, die auf einer Blockchain eingetragen sind. Seine Medienmitteilung vom 11. Dezember 2020 kündigte die übrigen Bestimmungen auf den 1. August 2021 an.
Vor dieser Reform stellte die FINMA eine zivilrechtliche Unsicherheit fest. In ihrer Wegleitung vom 16. Februar 2018 zu Mittelbeschaffungen mit Token (Initial Coin Offerings, ICO) bezweifelte sie, dass sich die mit einem Token verbundenen Rechte übertragen und geltend machen lassen. Zivilrechtliche Klarheit wäre ihr zufolge «eine entscheidende Voraussetzung» für eine nachhaltige Entwicklung der Blockchain in der Schweiz.
Ist eine tokenisierte Aktie eine Effekte?
Ja, in der Regel. Die FINMA ordnet Token nach ihrer wirtschaftlichen Funktion und ihrer Übertragbarkeit ein. Sie unterscheidet drei Arten, wobei Mischformen möglich sind: Zahlungs-Token, Nutzungs-Token und Anlage-Token.
Ein Token, der einen Unternehmensanteil oder einen Anspruch auf Dividenden abbildet, ist ein Anlage-Token. Wirtschaftlich betrachtet sieht die FINMA ihn als Aktie, Obligation oder derivatives Finanzinstrument. Sie behandelt ihn deshalb als Effekte, mit den für deren Handel vorgesehenen Folgen.
Diese Einordnung zieht Informationspflichten nach sich. Laut FINMA bringt sie in der Regel Pflichten aus dem Obligationenrecht mit sich, etwa die Pflicht, einen Prospekt zu erstellen. Hinzu kommt die Bekämpfung der Geldwäscherei: Die FINMA stuft dieses Risiko als hoch ein, wenn Werte auf einem dezentralen System anonym zirkulieren.
Diese Wegleitung stammt aus dem Jahr 2018, also aus der Zeit vor dem DLT-Gesetz. Sie liefert das Beurteilungsraster der Aufsichtsbehörde, nicht das zivilrechtliche Regime der Registerwertrechte.
Welche Schritte braucht es, um die Aktien einer AG zu tokenisieren?
Die konsultierten offiziellen Quellen zeichnen einen Weg in fünf Etappen. Die gesellschaftsrechtlichen Formalitäten, etwa die Anpassung der Statuten oder die Eintragung der Registerwertrechte, führen sie nicht im Detail aus: Diese Voraussetzungen ergeben sich aus dem Obligationenrecht.
- Den Token einordnen. Seine Funktion und seine Übertragbarkeit entscheiden gemäss dem Raster der FINMA über das anwendbare Regime.
- Die Information der Anlegerinnen und Anleger vorbereiten. Ein Anlage-Token zieht in der Regel Pflichten aus dem OR nach sich, etwa einen Prospekt.
- Die Geldwäschereibekämpfung berücksichtigen. Das Gesetz auferlegt Finanzintermediären Sorgfaltspflichten, etwa die Feststellung der wirtschaftlich Berechtigten.
- Die Infrastruktur wählen. Handel, Verwahrung und Abwicklung der Token nach einheitlichen Regeln sind Sache eines bewilligten Akteurs.
- Einen Finanzpartner finden. Im dritten Quartal 2026 boten nur wenige Schweizer Institute die Tokenisierung von Aktien an.
Wie wählt man eine Plattform für tokenisierte Aktien?
Eine Plattform, über die DLT-Effekten zirkulieren, kann eine Bewilligung der FINMA benötigen. Dieser Status als DLT-Handelssystem ist im Finanzmarktinfrastrukturgesetz (FinfraG) geregelt, im Kapitel 4a, Art. 73a ff.
Die Bewilligung ist erforderlich, sobald eine dieser drei Tätigkeiten ausgeübt wird:
- ein multilateraler und professioneller Handel mit DLT-Effekten, der Privatkundinnen und Privatkunden offensteht;
- die Verwahrung dieser Effekten nach einheitlichen Regeln und Verfahren;
- die Abrechnung und Abwicklung der Geschäfte nach einheitlichen Regeln und Verfahren.
Der Betreiber muss eine juristische Person nach Schweizer Recht sein, mit Sitz und tatsächlicher Verwaltung in der Schweiz. Die FINMA erteilt die Bewilligung und veröffentlicht eine Wegleitung für das Gesuch. Ein Projekt kann ihr vor der Einreichung unter der Adresse fintech@finma.ch vorgestellt werden.
Für das emittierende KMU besteht eine erste Kontrolle darin, den Status der Plattform zu überprüfen. Die Website der FINMA führt eine Rubrik «Bewilligte Institute».
Das rechtliche Modell des Tokens zählt ebenso viel wie die Plattform. Im Ausland sind manche Produkte Zertifikate. Bei Coinbase bildet jeder Token ein Zertifikat ab, das von einer eigens dafür geschaffenen Struktur ausgegeben wird, und die Aktien bleiben beim Broker Alpaca. Die Dividenden werden nach Abzug der Gebühren reinvestiert, und der Token verleiht nicht unbedingt dieselben Rechte wie die Aktie, namentlich beim Stimmrecht. Unser Artikel über tokenisierte Aktien laut Token Terminal beschreibt diesen Markt, der am 12. Oktober 2026 auf 3,9 Milliarden Dollar geschätzt wurde.
Andere Produktreihen zielen auf kotierte Titel. Die Reihe xStocks von Backed Finance startete mit rund sechzig kotierten US-Titeln und börsengehandelten Indexfonds (ETF), wie unsere Analyse zur Tokenisierung auf Solana in Erinnerung ruft.
Was kostet die Tokenisierung der Aktien einer AG?
Die konsultierten offiziellen Quellen beziffern die Kosten einer Tokenisierung von Aktien nicht. Sie erlauben es aber, die bestimmenden Faktoren zu erkennen. Die Rechnung hängt vor allem von der Rolle ab, die das KMU einnehmen will: seine Token ausgeben oder selbst eine Plattform betreiben.
| Posten | Was ihn bestimmt | Zahl in den Quellen |
|---|---|---|
| Einordnung des Tokens | Wirtschaftliche Funktion und Übertragbarkeit des Tokens | Keine |
| Information der Anlegerinnen und Anleger | Pflichten aus dem OR, in der Regel ein Prospekt | Keine |
| Bewilligte Plattform | Gewählte Dienstleistungen: Handel, Verwahrung, Abwicklung | Kein Tarif |
| Geldwäschereibekämpfung | Sorgfaltspflichten, Feststellung der wirtschaftlich Berechtigten | Keine |
| Eigene Bewilligung, falls das KMU die Plattform betreibt | Gebühren, Prüfung durch eine Prüfgesellschaft, Komplexität des Dossiers | Beträge nicht angegeben |
Das aufwendigste Szenario ist jenes eines Unternehmens, das selbst ein DLT-Handelssystem betreibt. Die FINMA verlangt dann für jede Bewilligung dieser Art eine Prüfung durch eine Prüfgesellschaft. Das Verfahren ist gebührenpflichtig, die Gebühren sind in der Gebührenverordnung geregelt. Seine Dauer hängt von der Komplexität des Projekts sowie von der Qualität und Vollständigkeit des Gesuchs ab.
Ein KMU, das eine bestehende Plattform nutzt, trägt diese Last nicht. Seine Kosten hängen von den gewählten Dienstleistungen und von den Informationen ab, die es den Anlegerinnen und Anlegern liefern muss. Eine Offerte, die Emission, Verwahrung und Handel getrennt ausweist, hilft beim Vergleich der Angebote.
Bieten Schweizer Banken die Tokenisierung von Aktien an?
Noch selten. Der Swiss Blockchain Survey 2026 der Universität St. Gallen (HSG) hat im dritten Quartal 2026 25 Institute aus der Schweiz und aus Liechtenstein befragt. Nur 8 % bieten die Tokenisierung von Aktien oder Fondsanteilen an, 12 % planen sie und 80 % haben kein Vorhaben.
Die Hemmnisse sind vor allem kommerzieller Natur. 63 % der Institute nennen eine fehlende strategische Priorität oder ein fehlendes Geschäftsmodell, 58 % ein geringes Interesse der Kundschaft. Regulatorische oder Compliance-Anforderungen folgen mit 46 %. Die Stichprobe ist klein: Ein Institut entspricht 4 Prozentpunkten. Unser Bericht über den Swiss Blockchain Survey 2026 liefert die Einzelheiten.
Die grossen Universalbanken wie die UBS haben auf tokenisierte Obligationen, strukturierte Produkte und Geldmarktfonds gesetzt. Für ein KMU bleibt das Angebot der Schweizer Banken bei der Tokenisierung von Aktien deshalb schmal.
Kennzahlen
- 11. Dezember 2020: Der Bundesrat setzt das DLT-Gesetz teilweise in Kraft.
- 1. Februar 2021: Inkrafttreten der auf einer Blockchain eingetragenen Registerwertrechte (OR, Bucheffekten, Internationales Privatrecht).
- 3 Token-Arten unterscheidet die FINMA in ihrer Wegleitung vom 16. Februar 2018: Zahlung, Nutzung, Anlage.
- 3 Tätigkeiten lösen die Bewilligungspflicht als DLT-Handelssystem aus: Handel, Verwahrung, Abwicklung.
- 8 % der 25 befragten Institute bieten die Tokenisierung von Aktien oder Fondsanteilen an (drittes Quartal 2026).
- 3,9 Milliarden Dollar: Kapitalisierung der von Token Terminal erfassten tokenisierten Aktien per 12. Oktober 2026.
Was man noch nicht weiss
- Die Gesamtkosten einer Tokenisierung von Aktien für ein KMU: Keine konsultierte Quelle beziffert sie, ebenso wenig die Tarife der Plattformen.
- Die Höhe der FINMA-Gebühren für eine Bewilligung als DLT-Handelssystem: Ihre Seite verweist auf die Gebührenverordnung, ohne eine Zahl zu nennen.
- Die Zahl der Schweizer AG, die bereits Registerwertrechte ausgegeben haben: Die konsultierten Quellen nennen sie nicht.
- Der Anteil der Schweiz an den 3,9 Milliarden Dollar tokenisierter Aktien: Die Quelle schlüsselt ihn nicht auf.
Diese Informationen beschreiben einen rechtlichen Rahmen und stellen keine Anlageempfehlung dar.
