Registerwertrechte, geregelt in den Artikeln 973d ff. des Obligationenrechts (OR), erlauben es einer Schweizer Gesellschaft, Aktien oder Anleihen direkt in einem elektronischen Register wie einer Blockchain auszugeben. Das Recht besteht dann nur in diesem Wertrechteregister: Es kann nur über dieses Register geltend gemacht und übertragen werden. Diese Regelung geht auf das Bundesgesetz zur Anpassung des Bundesrechts an Entwicklungen der Technik verteilter elektronischer Register (DLT) zurück, das seit dem 1. August 2021 vollständig anwendbar ist.
Diese Artikel sind einer der drei Bausteine des DLT-Gesetzes. Sie legen fest, was das Register gewährleisten muss, wer dafür einsteht und was der Anleger gewinnt. Sie unterscheiden sich deutlich von den tokenisierten Aktien, welche die amerikanische Plattform OKXICE anbieten will.
Was ist ein Registerwertrecht nach dem Obligationenrecht?
Artikel 973d Absatz 1 des Obligationenrechts stellt zwei Voraussetzungen auf, die kumulativ erfüllt sein müssen. Gemäss Vereinbarung der Parteien wird das Recht in ein gesetzeskonformes Wertrechteregister eingetragen. Es kann nur über dieses Register geltend gemacht und übertragen werden.
Die Begriffe des OR sind wichtig. Der Emittent, zum Beispiel die Gesellschaft, die Aktien oder eine Anleihe ausgibt, ist dort der «Schuldner». Der Inhaber des Titels ist der «Gläubiger». Das Register übernimmt die Rolle, die früher das Papier hatte: Es bezeichnet den Inhaber des Rechts.
Der Gesetzestext nennt keine Technologie: Er verlangt ein Register mit genau bestimmten Eigenschaften.
Welche Anforderungen muss das Wertrechteregister erfüllen?
Artikel 973d Absatz 2 legt vier Anforderungen fest:
- Das Register verschafft den Gläubigern, nicht aber dem Schuldner, mittels technischer Verfahren die Verfügungsmacht über ihre Rechte;
- seine Integrität ist durch organisatorische und technische Massnahmen vor unbefugten Veränderungen geschützt, zum Beispiel durch die gemeinsame Verwaltung durch mehrere unabhängige Beteiligte;
- der Inhalt der Rechte, die Funktionsweise des Registers und die Registrierungsvereinbarung sind im Register oder in damit verknüpften Begleitdaten festgehalten;
- jeder Gläubiger kann seine Einträge einsehen und ihre Integrität ohne Zutun Dritter überprüfen.
Die erste Anforderung ist zentral. Der Emittent kann die Titel seiner Anleger nicht selbst verschieben. Ein Register, in dem die Gesellschaft die Kontrolle über die Bestände behielte, erfüllt die Voraussetzung nicht.
Wie gibt eine Gesellschaft Aktien oder Anleihen in dieser Form aus?
Die Ausgabe beruht zunächst auf der Registrierungsvereinbarung. Die Anleger erklären sich damit einverstanden, dass ihr Recht in das gewählte Register eingetragen wird und ausschliesslich über dieses zirkuliert. Diese Vereinbarung, der Inhalt der Rechte und die Funktionsweise des Registers müssen dokumentiert sein.
Die technische Verantwortung bleibt beim Emittenten. Gemäss Artikel 973d Absatz 3 stellt der Schuldner sicher, dass die Organisation des Registers ihrem Zweck entspricht. Vor allem stellt er sicher, dass das Register jederzeit gemäss der Registrierungsvereinbarung funktioniert.
Für ein Schweizer KMU bedeutet das, eine Infrastruktur zu wählen, sie zu dokumentieren und sie dauerhaft zu überwachen.
Was ändert die Eintragung für den Anleger?
Artikel 973e OR regelt die Wirkungen des Registerwertrechts, und er schützt vor allem denjenigen, der im Register eingetragen ist.
- Leistung. Der Schuldner ist nur gegenüber der Person, die das Register als Gläubiger ausweist, berechtigt und verpflichtet zu leisten, und zwar gegen entsprechende Anpassung des Registers.
- Befreiung. Ausser bei Arglist oder grober Fahrlässigkeit wird der Schuldner befreit, wenn er bei Fälligkeit an die eingetragene Person leistet, selbst wenn diese nicht der tatsächliche Gläubiger ist.
- Gutgläubiger Erwerb. Wer das Recht von der eingetragenen Person erwirbt, ist geschützt, auch wenn der Veräusserer nicht verfügungsberechtigt war, ausser bei bösem Glauben oder grober Fahrlässigkeit.
- Beschränkte Einreden. Der Schuldner kann nur drei Kategorien von Einreden erheben, zum Beispiel jene, die sich aus der Ungültigkeit der Registrierung oder des Registers ergeben.
Das Register ist also massgebend. Die Kehrseite ist deutlich: Der Schutz des gutgläubigen Erwerbers macht die Sicherheit des Zugangs zum Register für jeden Inhaber unverzichtbar. Der folgende Artikel, 973f, regelt die Übertragung.
Wo werden Registerwertrechte in der Schweiz gehandelt?
Der multilaterale Handel unterliegt einem anderen Gesetz. Das DLT-Gesetz hat im Finanzmarktinfrastrukturgesetz (FinfraG) in den Artikeln 73a ff. das DLT-Handelssystem geschaffen. Die Eidgenössische Finanzmarktaufsicht (FINMA) erteilt diese Bewilligung.
Gemäss der Seite der FINMA zu dieser Bewilligung entsteht die Pflicht, wenn das System mindestens eine von drei Voraussetzungen erfüllt: Es lässt Privatkunden zu, es verwahrt DLT-Effekten zentral, oder es rechnet Transaktionen ab und wickelt sie ab. Der Betreiber muss eine juristische Person nach Schweizer Recht mit Sitz und Hauptverwaltung in der Schweiz sein. Vor der Erteilung findet eine Prüfung durch eine Prüfgesellschaft statt, und das Verfahren ist gebührenpflichtig.
Am 18. März 2025 gab die FINMA das erste System dieser Art bekannt, betrieben von der BX Digital AG, einer Schwestergesellschaft der Börse BX Swiss und Mitglied der Gruppe Börse Stuttgart. Gemäss der Behörde richtet sich das Angebot nur an beaufsichtigte Teilnehmer, in der Regel Banken, und BX Digital verwahrt die Titel nicht. Die Abwicklung erfolgt über die öffentliche Blockchain Ethereum, mit einer Anbindung an das Zahlungssystem Swiss Interbank Clearing (SIC). Wie auf unserer Seite zum DLT-Gesetz beschrieben, hat BX Digital am 11. September 2026 den Namen SeturionX angenommen. SIX Digital Exchange (SDX) der SIX-Gruppe erhielt ihrerseits im September 2021 die Bewilligung auf dem klassischen Weg als Börse und Zentralverwahrer.
Kennzahlen
- 25. September 2020: Verabschiedung des DLT-Gesetzes durch das Parlament.
- 18. Juni 2021: Der Bundesrat setzt den Rest des Gesetzes in Kraft und verabschiedet die Verordnung.
- 1. August 2021: vollständige Anwendung des Gesetzes und der Verordnung.
- 4 Anforderungen an ein Wertrechteregister (Art. 973d Abs. 2 OR).
- 18. März 2025: erstes von der FINMA bewilligtes DLT-Handelssystem.
- 63 Aktiensymbole in der Mitteilung von OKXICE vom 4. Oktober 2026, gemäss Cointelegraph.
Worin unterscheiden sich die tokenisierten Aktien von OKXICE?
OKXICE LLC ist das paritätische Gemeinschaftsunternehmen von OKX, einer Handelsplattform für Kryptowährungen, und Intercontinental Exchange (ICE), der Muttergesellschaft der New Yorker Börse (NYSE). Gemäss Cointelegraph vom 5. Oktober 2026 hat sie der Securities and Exchange Commission (SEC), der amerikanischen Börsenaufsicht, ihre Absicht mitgeteilt, eine Plattform für tokenisierte Wertpapiere zu eröffnen. Sie stützt sich dabei auf die befristete Innovationsausnahme, welche die SEC im September 2026 veröffentlicht hat.
Am 12. November 2026 berichtete das Journal du Coin von einer angestrebten Eröffnung am 23. November, was noch zu bestätigen ist. Die Plattform wäre für berechtigte amerikanische Kunden von OKX rund um die Uhr geöffnet, 24 Stunden am Tag und 7 Tage die Woche. Der angekündigte Katalog würde mehr als 70 Titel umfassen, darunter 59 ETF des Vermögensverwalters Direxion.
Die juristische Logik unterscheidet sich vom Schweizer Modell. Gemäss der beschriebenen Funktionsweise würde jedes Token einen bestehenden Titel abbilden, der im Verhältnis eins zu eins von einem registrierten Broker verwahrt wird. Das Token spiegelt also eine anderswo ausgegebene Aktie. Das Schweizer Registerwertrecht hingegen ist der Titel selbst, ausgegeben vom Schuldner in einem Register, das er gewählt hat.
| Registerwertrecht (Schweiz) | OKXICE (USA, Projekt) | |
|---|---|---|
| Rechtsgrundlage | Art. 973d ff. OR, in Kraft | Innovationsausnahme der SEC |
| Wer den Titel schafft | Der Emittent, per Registrierungsvereinbarung | Ein Dritter, ausgehend von bestehenden Aktien |
| Art des Tokens | Der Titel selbst | Eine Abbildung, Titel von einem Broker verwahrt |
| Zustimmung des Emittenten | Erforderlich | Die Emittenten können sich widersetzen |
| Handel | Von der FINMA bewilligtes DLT-Handelssystem, Angebot für Banken | Liquiditätspools mit beschränktem Zugang auf X Layer, dem Netzwerk von OKX |
Gemäss einer behördlichen Einreichung vom 5. November 2026, über die das Journal du Coin berichtete, sollen sich 67 Unternehmen gegen die Tokenisierung ihrer Titel durch Dritte ausgesprochen haben, darunter Meta, Tesla und Netflix. Auch der Börsenbetreiber Nasdaq äusserte Vorbehalte gegenüber einem Handel ausserhalb des National Market System, des Rahmens, der den amerikanischen Aktienmarkt ordnet.
Wo liegen die Grenzen des Schweizer Systems?
Ein noch bankengeprägter Markt. Das Gesetz erlaubt unter Bedingungen ein Handelssystem, das Privatkunden offensteht. Das erste bewilligte System richtet sich gemäss FINMA jedoch nur an beaufsichtigte Teilnehmer.
Eine Last für den Emittenten. Der Schuldner steht jederzeit für das korrekte Funktionieren des Registers ein. Ein KMU muss also eine Technologie oder einen Dienstleister beherrschen, die es nicht immer kontrolliert.
Eigene technische Risiken. Bei BX Digital verlangte die FINMA eine Strategie zur Geschäftskontinuität im Zusammenhang mit der öffentlichen Blockchain. Die Regulierung schreibt zudem eine Prüfung des Quellcodes der Smart Contracts vor.
Ein nationaler Rahmen. Das Staatssekretariat für internationale Finanzfragen (SIF) erinnert daran, dass die Schweiz am 1. August 2021 als eines der ersten Länder Regeln für die Blockchain eingeführt hat. Dieses Recht regelt jedoch keine ausländischen Plattformen wie OKXICE, die ihrer eigenen Aufsichtsbehörde unterstehen.
Dieses Dossier gehört zu unserer Rubrik Krypto-Regulierung und -Besteuerung.
Was noch nicht bekannt ist
- Ob OKXICE tatsächlich am 23. November 2026 eröffnet und mit welchen Titeln: Die Liste der ab Eröffnung handelbaren Werte ist nicht bestätigt.
- Wann SeturionX den Handel aufnimmt: Ihre Mitteilungen von Juni bis Oktober 2026 kündigten weder eine Eröffnung noch eine erste Transaktion an.
Quellen
- Obligationenrecht, Art. 973d (Text übernommen von Fedlex)
- Obligationenrecht, Art. 973e (Text übernommen von Fedlex)
- Bundesrat: Inkraftsetzung des restlichen DLT-Gesetzes (18. Juni 2021)
- SIF: DLT, Blockchain, Tokenisierung
- FINMA: Bewilligung als DLT-Handelssystem
- FINMA: erstes DLT-Handelssystem (18. März 2025)
- Cointelegraph: OKX und ICE reichen ihr Projekt bei der SEC ein (5. Oktober 2026)
- Journal du Coin: OKX und die Eigentümerin der NYSE lancieren ihre Börse für tokenisierte Aktien (12. November 2026)
