Die Tokenisierung von Vermögenswerten verwandelt einen realen Vermögenswert, etwa eine Aktie, einen Fondsanteil oder eine Bankeinlage, in einen Token, der auf einer Blockchain erfasst ist. In der Schweiz wendet die Eidgenössische Finanzmarktaufsicht (FINMA) seit ihrer Wegleitung vom Februar 2018 das bestehende Recht an. Sie beurteilt jeden Token nach seiner Funktion: Ein Token, der eine Aktie oder eine Obligation abbildet, ist eine Effekte. Die Banken sehen darin einen grundlegenden Trend, doch nur wenige von ihnen bieten bereits tokenisierte Vermögenswerte an.

Diese Seite gehört zu unserem Dossier Blockchain und Tokenisierung. Sie bietet den Überblick: das Prinzip, die betroffenen Vermögenswerte, den Schweizer Rahmen und seine Grenzen.

Was ist die Tokenisierung von Vermögenswerten?

Einen Vermögenswert zu tokenisieren heisst, ihn auf einer Blockchain in Form eines Tokens abzubilden. Man spricht auch von Real-World-Assets oder RWA (real world assets), um zu bezeichnen, was ausserhalb der Blockchain existiert. Die Kategorie ist breit: Staatsanleihen, Privatkredite, Aktien, Fondsanteile oder Bankeinlagen.

Der Token ersetzt den zugrunde liegenden Vermögenswert nicht. Er ist eine Abbildung davon, deren Wert von diesem Vermögenswert und von der Einheit abhängt, die ihn ausgibt und verwahrt. Ein tokenisierter Fonds behält so seine rechtlichen Eigenschaften: Zugangsbedingungen, Übertragungsbeschränkungen und die Rechte der Inhaber bleiben massgebend.

Welche tokenisierten Vermögenswerte gibt es bereits?

Geldmarktfonds und Kredite sind bereits tokenisiert. Laut Castle Labs hat BlackRock seinen Geldmarktfonds BUIDL über Securitize auf Solana gebracht. Franklin Templeton betreibt dort BENJI, und Apollo hat dort seinen Kreditfonds ACRED gelistet. Unsere Analyse zur Tokenisierung auf Solana erläutert diese Zahlen und ihre Grenzen.

Auch tokenisierte Aktien legen zu. Die Produktpalette xStocks von Backed Finance startete mit rund sechzig amerikanischen Titeln und börsenkotierten Indexfonds (ETF). In den USA warten Plattformen für tokenisierte Aktien darauf, unter einer Ausnahmeregelung der Securities and Exchange Commission (SEC) tätig werden zu können.

Nun halten auch Bankeinlagen Einzug auf der Blockchain. J.P. Morgan hat JPM Coin, seinen Einlagen-Token in Dollar, für seine institutionellen Kunden auf Ethereum verfügbar gemacht. Dieser Token bleibt eine Forderung gegenüber der Bank, was ihn von einem Stablecoin unterscheidet, wie unser Artikel über JPM Coin und Citi Research erklärt.

Wie wird ein Vermögenswert zu einem Token?

Ein tokenisierter Vermögenswert beruht auf drei Gliedern: dem Emittenten des Tokens, der Einheit, die den zugrunde liegenden Vermögenswert verwahrt, und dem Netzwerk, auf dem der Token zirkuliert. Der Inhaber ist von jedem von ihnen abhängig.

  • Das Netzwerk: Ethereum bleibt das wichtigste, mit 16,6 Milliarden Dollar an tokenisierten Vermögenswerten laut Castle Labs. Solana zählt 4,3 Milliarden, gegenüber rund 700 Millionen zwölf Monate zuvor.
  • Die Verbindung zum Vermögenswert: Der amerikanische Rahmen für tokenisierte Aktien umfasst nur Aktien, die tatsächlich auf der Blockchain erfasst sind, keine synthetischen Produkte.
  • Die Zustimmung des Emittenten: Im selben Rahmen haben die Unternehmen 30 Tage Zeit, um sich der Tokenisierung ihrer Titel zu widersetzen.

Ist der Token einmal geschaffen, kann er mehr als nur zirkulieren. Citi Research sieht im Protokoll Aave ein Instrument, um Geld zu leihen, indem man einen tokenisierten Vermögenswert als Sicherheit hinterlegt. Ein Wertverlust der Sicherheit kann dann zu deren Liquidation führen.

Welcher Rahmen gilt für die Tokenisierung in der Schweiz?

Die FINMA wendet auf die Tokenisierung das geltende Finanzmarktrecht an. In ihrer Wegleitung zu ICO vom 16. Februar 2018 stützt sie sich auf die wirtschaftliche Funktion und die Übertragbarkeit der Token. Sie unterscheidet darin drei Arten von Token, wobei Mischformen möglich sind.

  • Zahlungs-Token: reine Kryptowährungen, die den Regeln gegen die Geldwäscherei unterstehen, aber keine Effekten sind.
  • Nutzungs-Token: Sie gewähren Zugang zu einer digitalen Nutzung oder Dienstleistung.
  • Anlage-Token: Sie verkörpern Anteile an realen Werten, Unternehmen oder Erträgen oder einen Anspruch auf Dividenden oder Zinsen.

Ein tokenisierter Vermögenswert, der einen Unternehmensanteil, eine Forderung oder einen Anspruch auf Erträge abbildet, fällt in diese dritte Kategorie. Für die FINMA entspricht ein Anlage-Token wirtschaftlich einer Aktie, einer Obligation oder einem Derivat. Sie behandelt ihn als Effekte, in der Regel mit einer Prospektpflicht nach dem Obligationenrecht.

Auch die Bekämpfung der Geldwäscherei kommt zur Anwendung. Gemäss der Fintech-Seite der FINMA fallen die Bereitstellung von Wallets und der Handel mit virtuellen Währungen unter das Geldwäschereigesetz (GwG). Wer dem GwG untersteht, muss sich einer Selbstregulierungsorganisation (SRO) anschliessen.

Die anspruchsvollsten Tätigkeiten erfordern eine Bewilligung. Die FINMA nennt namentlich Banken, Wertpapierhäuser, Börsen und multilaterale Handelssysteme. Sie sieht zudem eine eigene Bewilligung für Handelssysteme vor, die auf der Distributed-Ledger-Technologie (DLT) beruhen.

Im Jahr 2018 stellte die FINMA eine zivilrechtliche Unsicherheit bei der Übertragung der mit Token verbundenen Rechte fest. Sie erachtete die Klarheit des Zivilrechts als «entscheidend» für die dauerhafte Etablierung der Blockchain in der Schweiz.

Wo stehen die Schweizer Banken?

Die Schweizer Finanzinstitute erwarten viel von der Tokenisierung, bieten aber wenig an. Der Swiss Blockchain Survey 2026 der Universität St.Gallen befragte im dritten Quartal 2026 25 Institute aus der Schweiz und Liechtenstein. Unser Bericht zum Swiss Blockchain Survey 2026 liefert die Einzelheiten.

Art des tokenisierten VermögenswertsAngebotenGeplant
Alle tokenisierten Vermögenswerte12 %24 %
Aktien oder Fondsanteile8 %12 %
Andere Vermögenswerte oder Rechte4 %8 %
Immobilien oder reale Vermögenswerte8 %nicht angegeben
Schuldinstrumente8 %nicht angegeben

Die Hemmnisse sind vor allem kommerzieller Natur. 63 % der Befragten nennen eine fehlende strategische Priorität oder ein fehlendes Geschäftsmodell, 58 % ein geringes Kundeninteresse. Danach folgen regulatorische oder Compliance-Anforderungen, genannt von 46 %.

Die Strategien unterscheiden sich je nach Banktyp. Grosse Universalbanken wie die UBS haben die Tokenisierung in den Vordergrund gestellt: tokenisierte Obligationen, strukturierte Produkte und Geldmarktfonds. Retailbanken haben eher mit dem Handel und der Verwahrung von Kryptowährungen begonnen.

Was zeigt das amerikanische Beispiel der tokenisierten Aktien?

Das amerikanische Beispiel zeigt, dass eine Kandidatenliste keine Bewilligung ist. Es fällt allein in die Zuständigkeit der SEC und gilt nicht in der Schweiz. Die SEC hat ihre Innovation Exemption am 17. September 2026 verabschiedet, und ihre Liste der Plattformen für tokenisierte Aktien ist auf dem Stand vom 21. Oktober 2026.

  • TSV LLC hat seine Mitteilung am 23. September 2026 eingereicht, ohne dass in den vom Journal du Coin konsultierten öffentlichen Quellen Führungskräfte oder Aktionäre bekannt sind.
  • OKXICE TSV, je zur Hälfte im Besitz von OKX und Intercontinental Exchange, der Muttergesellschaft der NYSE, folgte am 4. Oktober.
  • Kephas Corporation hat sich unter dem Namen Perpetuals.com am 14. Oktober eingetragen.

Auf dieser Liste zu stehen, bedeutet nicht, die Bedingungen zu erfüllen, präzisiert die SEC. Eine Plattform muss ihre Mitteilung mindestens 30 Tage vor Aufnahme der Tätigkeit veröffentlichen. Der Rahmen gilt fünf Jahre. Er begrenzt die Volumen auf der ersten Stufe auf 0,25 % des durchschnittlichen Tagesvolumens einer Aktie, auf der zweiten dann auf 2,5 %.

Kennzahlen

  • 3 von der FINMA unterschiedene Token-Arten: Zahlung, Nutzung, Anlage (Wegleitung vom 16. Februar 2018).
  • 12 % der 25 befragten Institute bieten tokenisierte Vermögenswerte an, 24 % planen es (drittes Quartal 2026).
  • 52 % sehen die institutionelle Akzeptanz tokenisierter Fonds als grossen Trend in drei bis fünf Jahren.
  • 32 % nennen die Tokenisierung illiquider Vermögenswerte.
  • 4,3 Milliarden Dollar an tokenisierten Vermögenswerten auf Solana, 16,6 Milliarden auf Ethereum, laut Castle Labs.
  • 3 Plattformen als Kandidaten für die Innovation Exemption der SEC per 21. Oktober 2026.

Was ist vor dem Kauf eines tokenisierten Vermögenswerts zu prüfen?

Wer als Sparer einen Token kauft, hängt von dessen Emittenten, von der Verwahrungsstelle des Vermögenswerts und vom Netzwerk ab. Er muss daher wissen, wer den Token ausgibt, wer den Vermögenswert verwahrt und welche Rechte er tatsächlich erhält.

Der Status des Anbieters lässt sich auf der Website der FINMA überprüfen, die die Liste der bewilligten Unternehmen und eine Warnliste veröffentlicht. Eine steigende Kapitalisierung sagt nichts über die künftige Performance eines tokenisierten Vermögenswerts aus. Diese Informationen stellen keine Anlageempfehlung dar.

Ein KMU, das Anteile oder Forderungen tokenisieren will, muss zuerst seine Unterstellung prüfen. Die FINMA gibt Unternehmen unter der Adresse fintech@finma.ch Auskunft. Für die Kontoeröffnung hat die Schweizerische Bankiervereinigung am 21. September 2018 einen Leitfaden für Blockchain-Unternehmen veröffentlicht.

Was wir noch nicht wissen

In den für diese Seite konsultierten Quellen bleiben mehrere Punkte offen.

  • Der genaue rechtliche Rahmen für DLT-basierte Handelssysteme und die Liste der bewilligten Schweizer Plattformen sind darin nicht enthalten.
  • Die tatsächliche Nachfrage und die Rentabilität tokenisierter Angebote müssen laut dem Swiss Blockchain Survey 2026 erst noch nachgewiesen werden.
  • Die von Castle Labs gemessenen Beträge betreffen den Wert der Vermögenswerte, nicht deren Nutzung oder die Zahl der Inhaber.
  • Keine der drei Kandidatenplattformen in den USA hat bisher das Recht erhalten, tätig zu werden.

Quellen