Un'obbligazione tokenizzata è un'obbligazione emessa sotto forma di token e registrata su un registro elettronico distribuito. In Svizzera, dal 1° febbraio 2021 il Codice delle obbligazioni ammette diritti valori registrati su una blockchain. L'Autorità federale di vigilanza sui mercati finanziari (FINMA) tratta un simile token come un valore mobiliare. Le grandi banche come UBS hanno puntato su questo formato, ma l'offerta resta rara: nel terzo trimestre 2026, l'8% degli istituti interpellati proponeva strumenti di debito tokenizzati.
Questa pagina di dettaglio completa la nostra panoramica sulla tokenizzazione degli attivi. Risponde a una sola domanda: come funziona un'obbligazione digitale in Svizzera, e chi la emette. Fa parte del nostro dossier blockchain e tokenizzazione.
Che cos'è un'obbligazione tokenizzata?
Un'obbligazione tokenizzata resta un'obbligazione sul piano economico. Nella sua guida pratica del 16 febbraio 2018, la FINMA classifica i token secondo la loro funzione. I token d'investimento rappresentano in particolare un diritto a interessi. Sotto il profilo della loro funzione economica, vanno considerati come un'azione, un'obbligazione o un derivato.
La conseguenza è diretta: la FINMA tratta questi token come valori mobiliari. Di regola si applicano anche obblighi del Codice delle obbligazioni, per esempio l'obbligo di redigere un prospetto. Il token cambia dunque la forma del titolo, non la sua natura giuridica.
La parola «tokenizzazione» designa questa rappresentazione su una blockchain. Il termine inglese DLT (distributed ledger technology) corrisponde a ciò che il diritto svizzero chiama tecnologia di registro distribuito (TRD).
Quale quadro legale per un'obbligazione digitale in Svizzera?
Il quadro svizzero si è costruito in due tappe. Nel 2018, la FINMA rilevava incertezze di diritto civile sulla trasmissione dei diritti legati ai token. Giudicava la chiarezza del diritto civile «determinante» per l'affermazione duratura della blockchain in Svizzera.
Nel settembre 2020 il Parlamento ha adottato la legge federale sull'adeguamento del diritto federale agli sviluppi della TRD. Questo testo unico modifica diverse leggi federali. Il Consiglio federale ha posto in vigore al 1° febbraio 2021 le modifiche del Codice delle obbligazioni, della legge sui titoli contabili e della legge sul diritto internazionale privato.
Queste disposizioni consentono l'introduzione di diritti valori registrati su una blockchain. Il comunicato dell'11 dicembre 2020 non cita in particolare le obbligazioni. La nostra lettura: è questa forma giuridica che permette a un titolo di credito di esistere direttamente come iscrizione in un registro distribuito. Le altre disposizioni della legge dovevano entrare in vigore il 1° agosto 2021, secondo lo stesso comunicato.
Come funziona un'obbligazione tokenizzata, dall'emissione al regolamento?
Un'obbligazione tokenizzata poggia su più anelli, ciascuno disciplinato separatamente. Il detentore dipende dall'emittente del token, dall'entità che lo custodisce e dalla rete su cui circola. La tabella riassume chi fa cosa secondo le fonti consultate.
| Fase | Che cosa succede | Quadro citato dalle fonti |
|---|---|---|
| Emissione | L'emittente crea il titolo sotto forma di token | Valore mobiliare; prospetto di regola (FINMA, 2018) |
| Registrazione | Il titolo diventa un diritto valore registrato su un registro distribuito | Codice delle obbligazioni, in vigore dal 1° febbraio 2021 |
| Negoziazione | Scambio di offerte tra più partecipanti secondo regole non discrezionali | Sistema di negoziazione TRD (art. 73a segg. LInFi) |
| Custodia | Custodia dei titoli secondo regole e procedure comuni | Stessa autorizzazione, se il sistema la garantisce |
| Compensazione e regolamento | Esecuzione delle operazioni su titoli basati sulla TRD | Stessa autorizzazione, se il sistema la garantisce |
Il sistema di negoziazione TRD è un'autorizzazione specifica della FINMA. È disciplinato nella legge sull'infrastruttura finanziaria (LInFi). Basta una sola delle tre funzioni perché sia necessaria: negoziazione multilaterale aperta ai clienti privati, custodia, oppure compensazione e regolamento.
I requisiti sono quelli di un'infrastruttura del mercato finanziario. Il gestore deve essere una persona giuridica di diritto svizzero, con sede e amministrazione effettiva in Svizzera. Per ogni domanda la FINMA esige un esame da parte di una società di audit. Pubblica una guida pratica, modificata per l'ultima volta il 2 agosto 2021.
Il regolamento su blockchain interessa il settore al di là delle obbligazioni. Nel terzo trimestre 2026, il 40% dei 25 istituti interpellati dall'Università di San Gallo vi vedeva una grande tendenza a tre-cinque anni, in sostituzione dei sistemi esistenti. Si tratta di un'aspettativa, non di una constatazione.
Chi emette obbligazioni tokenizzate in Svizzera?
Le fonti consultate citano soprattutto le grandi banche universali. Secondo lavori di Blockstories citati da Fintechnews Switzerland, che riferiva della Swiss Blockchain Survey 2026, banche come UBS hanno privilegiato la tokenizzazione rispetto all'accesso alle criptovalute. Hanno puntato sulle obbligazioni tokenizzate, sui prodotti strutturati e sui fondi del mercato monetario.
Gli altri istituti restano in disparte. Nel terzo trimestre 2026, l'8% dei 25 istituti della Svizzera e del Liechtenstein interpellati proponeva la tokenizzazione di strumenti di debito. Nessun altro progetto era segnalato in questa categoria. Con un simile campione, un istituto pesa 4 punti percentuali: lo scarto reale è quindi difficile da misurare.
I freni sono soprattutto commerciali. Il 63% dei rispondenti cita una mancanza di priorità strategica o di modello d'affari, il 58% uno scarso interesse dei clienti. I requisiti regolamentari o di conformità vengono dopo, citati dal 46%.
Quale ruolo per SIX nelle obbligazioni tokenizzate?
SIX gestisce l'infrastruttura delle piazze finanziarie svizzera e spagnola. Il gruppo appartiene a circa 120 banche, ricordava Moneycab in un'intervista pubblicata il 14 ottobre 2026. Il suo direttore generale, Bjørn Sibbern, vi descrive la tokenizzazione come un cambiamento di lungo periodo.
Secondo lui, la tokenizzazione può collegare più strettamente emissione, negoziazione, regolamento e custodia, e automatizzarli in parte. Giudica decisivo utilizzarla in un quadro sicuro, regolamentato ed estensibile, collegando mercati tradizionali e digitali. Non dettaglia né prodotti né calendario.
Il mercato obbligazionario classico resta dinamico presso SIX. Bjørn Sibbern riferisce di emissioni record in Svizzera nel primo semestre 2026, senza cifre precise nell'intervista. Né l'intervista né la pagina iniziale di SIX, consultata il 25 ottobre 2026, indicano una piattaforma del gruppo dedicata alle obbligazioni tokenizzate.
Che cosa cambia per un investitore rispetto a un'obbligazione classica?
Per l'investitore la natura dell'investimento non cambia: presta denaro a un emittente in cambio di un diritto a interessi. Il rischio di credito dell'emittente rimane. A cambiare sono il supporto e la catena di attori.
- Il registro: il titolo esiste come iscrizione su un registro distribuito, con le regole proprie di quella rete.
- La piattaforma: un sistema di negoziazione TRD può ammettere clienti privati come partecipanti, secondo la LInFi.
- Gli intermediari: occorre sapere chi custodisce il token e quali diritti conferisce realmente.
- La liquidità: essendo l'offerta rara, la domanda reale e la redditività restano da dimostrare, secondo la Swiss Blockchain Survey 2026.
Lo statuto di un fornitore si verifica sul sito della FINMA. L'autorità pubblica l'elenco degli istituti autorizzati e una lista di allerta. Queste informazioni non costituiscono una raccomandazione d'investimento.
Una PMI che intende emettere un'obbligazione digitale deve anzitutto chiarire il proprio assoggettamento. La FINMA fornisce informazioni ai promotori di progetti all'indirizzo fintech@finma.ch. Per il capitale anziché il debito, la nostra guida per tokenizzare le azioni di una SA illustra le tappe.
Altri mercati mostrano crediti tokenizzati al di fuori della Svizzera. J.P. Morgan ha reso disponibile il suo token di deposito su Ethereum, come spiega il nostro articolo su JPM Coin su Ethereum. Questo token resta un credito nei confronti della banca. Gli importi di attivi tokenizzati per rete figurano nella nostra analisi della tokenizzazione su Solana.
Cifre chiave
- 16 febbraio 2018: guida pratica della FINMA, che distingue tre tipi di token (pagamento, utilizzo, investimento).
- Settembre 2020: adozione da parte del Parlamento della legge sulla TRD.
- 1° febbraio 2021: entrata in vigore dei diritti valori registrati su una blockchain.
- 3 funzioni possibili di un sistema di negoziazione TRD: negoziazione, custodia, compensazione e regolamento; ne basta una sola per esigere l'autorizzazione.
- L'8% dei 25 istituti interpellati propone strumenti di debito tokenizzati (terzo trimestre 2026).
- Il 40% vede il regolamento di titoli su blockchain come una grande tendenza a tre-cinque anni (stesso periodo).
- Circa 120 banche azioniste di SIX (intervista del 14 ottobre 2026).
Ciò che non si sa ancora
Diversi punti restano aperti nelle fonti consultate per questa pagina. Non forniscono né l'elenco degli emittenti svizzeri di obbligazioni tokenizzate, né gli importi emessi. Non indicano neppure una piattaforma di SIX dedicata alle obbligazioni tokenizzate, né i suoi partecipanti o la sua modalità di regolamento.
Non vi figura nemmeno l'elenco dei sistemi di negoziazione TRD autorizzati dalla FINMA. Infine, il mezzo di pagamento utilizzato per regolare un'obbligazione tokenizzata, moneta di banca centrale o altro, non è precisato. Questi punti richiedono fonti primarie supplementari prima di qualsiasi conclusione.
Fonti
- FINMA: guida pratica sulle ICO (16 febbraio 2018)
- Consiglio federale: entrata in vigore parziale della legge sulla TRD (11 dicembre 2020)
- FINMA: autorizzazione come sistema di negoziazione TRD
- FINMA: pagina iniziale, istituti autorizzati e lista di allerta
- Moneycab: intervista a Bjørn Sibbern, CEO di SIX (14 ottobre 2026, in tedesco)
- SIX: pagina iniziale del gruppo
