Eine tokenisierte Anleihe ist eine Anleihe, die in Form eines Tokens ausgegeben und in einem verteilten elektronischen Register eingetragen wird. In der Schweiz lässt das Obligationenrecht seit dem 1. Februar 2021 Registerwertrechte zu, die auf einer Blockchain eingetragen sind. Die Eidgenössische Finanzmarktaufsicht (FINMA) behandelt einen solchen Token als Effekte. Grossbanken wie UBS haben auf dieses Format gesetzt, doch das Angebot bleibt selten: Im dritten Quartal 2026 boten 8 Prozent der befragten Institute tokenisierte Schuldinstrumente an.
Diese Detailseite ergänzt unseren Überblick zur Tokenisierung von Vermögenswerten. Sie beantwortet eine einzige Frage: Wie funktioniert eine digitale Anleihe in der Schweiz, und wer gibt sie heraus? Sie ist Teil unseres Dossiers Blockchain und Tokenisierung.
Was ist eine tokenisierte Anleihe?
Eine tokenisierte Anleihe bleibt wirtschaftlich gesehen eine Anleihe. In ihrer Wegleitung vom 16. Februar 2018 ordnet die FINMA Token nach ihrer Funktion ein. Anlage-Token verkörpern insbesondere einen Anspruch auf Zinsen. Unter dem Gesichtspunkt ihrer wirtschaftlichen Funktion sind sie als Aktie, Anleihe oder Derivat zu betrachten.
Die Folge ist direkt: Die FINMA behandelt diese Token als Effekten. In der Regel gelten zudem Pflichten aus dem Obligationenrecht, zum Beispiel die Prospektpflicht. Der Token ändert also die Form des Titels, nicht seine Rechtsnatur.
Das Wort «Tokenisierung» bezeichnet diese Abbildung auf einer Blockchain. Der englische Begriff DLT (distributed ledger technology) entspricht dem, was das Schweizer Recht als Technologie verteilter elektronischer Register bezeichnet.
Welcher Rechtsrahmen gilt für eine digitale Anleihe in der Schweiz?
Der Schweizer Rahmen entstand in zwei Schritten. 2018 wies die FINMA auf zivilrechtliche Unsicherheiten bei der Übertragung von Rechten hin, die mit Token verbunden sind. Sie bezeichnete die zivilrechtliche Klarheit als «entscheidend» für die nachhaltige Etablierung der Blockchain in der Schweiz.
Das Parlament verabschiedete im September 2020 das Bundesgesetz zur Anpassung des Bundesrechts an Entwicklungen der Technik verteilter elektronischer Register. Dieser einzige Erlass ändert mehrere Bundesgesetze. Der Bundesrat setzte per 1. Februar 2021 die Änderungen des Obligationenrechts, des Bucheffektengesetzes und des Bundesgesetzes über das Internationale Privatrecht in Kraft.
Diese Bestimmungen ermöglichen die Einführung von Registerwertrechten, die auf einer Blockchain eingetragen sind. Die Medienmitteilung vom 11. Dezember 2020 nennt Anleihen nicht ausdrücklich. Unsere Lesart: Es ist diese Rechtsform, die es einem Forderungspapier erlaubt, direkt als Eintrag in einem verteilten Register zu existieren. Die übrigen Bestimmungen des Gesetzes sollten gemäss derselben Mitteilung am 1. August 2021 in Kraft treten.
Wie funktioniert eine tokenisierte Anleihe, von der Emission bis zur Abwicklung?
Eine tokenisierte Anleihe beruht auf mehreren Gliedern, die jeweils separat geregelt sind. Der Inhaber ist vom Emittenten des Tokens abhängig, von der Stelle, die ihn verwahrt, und vom Netzwerk, auf dem er zirkuliert. Die Tabelle fasst zusammen, wer laut den konsultierten Quellen was tut.
| Schritt | Was geschieht | Von den Quellen genannter Rahmen |
|---|---|---|
| Emission | Der Emittent schafft den Titel in Form eines Tokens | Effekte; in der Regel Prospekt (FINMA, 2018) |
| Eintragung | Der Titel wird zu einem Registerwertrecht in einem verteilten Register | Obligationenrecht, in Kraft seit dem 1. Februar 2021 |
| Handel | Austausch von Angeboten zwischen mehreren Teilnehmern nach nichtdiskretionären Regeln | DLT-Handelssystem (Art. 73a ff. FinfraG) |
| Verwahrung | Verwahrung der Titel nach gemeinsamen Regeln und Verfahren | Dieselbe Bewilligung, sofern das System sie übernimmt |
| Clearing und Abwicklung | Abwicklung von Geschäften mit DLT-Effekten | Dieselbe Bewilligung, sofern das System sie übernimmt |
Das DLT-Handelssystem ist eine eigene Bewilligung der FINMA. Sie ist im Finanzmarktinfrastrukturgesetz (FinfraG) geregelt. Bereits eine der drei Funktionen genügt, damit sie erforderlich ist: multilateraler Handel mit Zulassung von Privatkunden, Verwahrung oder Clearing und Abwicklung.
Die Anforderungen sind jene einer Finanzmarktinfrastruktur. Der Betreiber muss eine juristische Person nach Schweizer Recht sein, mit Sitz und tatsächlicher Hauptverwaltung in der Schweiz. Die FINMA verlangt für jedes Gesuch eine Prüfung durch eine Prüfgesellschaft. Sie veröffentlicht eine Wegleitung, die zuletzt am 2. August 2021 geändert wurde.
Die Abwicklung über die Blockchain interessiert die Branche über Anleihen hinaus. Im dritten Quartal 2026 sahen 40 Prozent der 25 von der Universität St. Gallen befragten Institute darin einen grossen Trend in drei bis fünf Jahren, als Ersatz für bestehende Systeme. Es handelt sich um eine Erwartung, nicht um eine Feststellung.
Wer gibt in der Schweiz tokenisierte Anleihen heraus?
Die konsultierten Quellen nennen vor allem die grossen Universalbanken. Laut Arbeiten von Blockstories, zitiert von Fintechnews Switzerland, das über die Swiss Blockchain Survey 2026 berichtete, haben Banken wie UBS die Tokenisierung dem Zugang zu Kryptowährungen vorgezogen. Sie setzten auf tokenisierte Anleihen, strukturierte Produkte und Geldmarktfonds.
Die übrigen Institute halten sich zurück. Im dritten Quartal 2026 boten 8 Prozent der 25 befragten Institute aus der Schweiz und Liechtenstein die Tokenisierung von Schuldinstrumenten an. In dieser Kategorie wurde kein weiteres Projekt gemeldet. Bei einer solchen Stichprobe entspricht ein Institut 4 Prozentpunkten: Die tatsächliche Abweichung ist daher schwer zu messen.
Die Hemmnisse sind vor allem kommerzieller Natur. 63 Prozent der Befragten nennen fehlende strategische Priorität oder ein fehlendes Geschäftsmodell, 58 Prozent ein geringes Kundeninteresse. Regulatorische oder Compliance-Anforderungen folgen danach, genannt von 46 Prozent.
Welche Rolle spielt SIX bei tokenisierten Anleihen?
SIX betreibt die Infrastruktur des Schweizer und des spanischen Finanzplatzes. Die Gruppe gehört rund 120 Banken, wie Moneycab in einem am 14. Oktober 2026 veröffentlichten Interview festhielt. Ihr CEO, Bjørn Sibbern, beschreibt die Tokenisierung darin als langfristigen Wandel.
Ihm zufolge kann die Tokenisierung Emission, Handel, Abwicklung und Verwahrung enger verbinden und teilweise automatisieren. Entscheidend sei, sie in einem sicheren, regulierten und skalierbaren Rahmen zu nutzen und dabei traditionelle und digitale Märkte zu verbinden. Er nennt weder ein Produkt noch einen Zeitplan.
Der klassische Anleihenmarkt bleibt bei SIX dynamisch. Bjørn Sibbern spricht von Rekordemissionen in der Schweiz im ersten Halbjahr 2026, ohne im Interview eine genaue Zahl zu nennen. Weder das Interview noch die am 25. Oktober 2026 konsultierte Startseite von SIX nennen eine Plattform der Gruppe für tokenisierte Anleihen.
Was ändert sich für Anleger gegenüber einer klassischen Anleihe?
Für den Anleger ändert sich die Art der Anlage nicht: Er leiht einem Emittenten Geld gegen einen Anspruch auf Zinsen. Das Kreditrisiko des Emittenten bleibt bestehen. Was sich ändert, sind der Träger und die Kette der Beteiligten.
- Das Register: Der Titel existiert als Eintrag in einem verteilten Register, mit den eigenen Regeln dieses Netzwerks.
- Die Plattform: Ein DLT-Handelssystem kann gemäss FinfraG Privatkunden als Teilnehmer zulassen.
- Die Intermediäre: Man muss wissen, wer den Token verwahrt und welche Rechte er tatsächlich verleiht.
- Die Liquidität: Da das Angebot selten ist, müssen die tatsächliche Nachfrage und die Rentabilität laut der Swiss Blockchain Survey 2026 erst noch nachgewiesen werden.
Den Status eines Anbieters prüft man auf der Website der FINMA. Die Behörde veröffentlicht die Liste der bewilligten Institute und eine Warnliste. Diese Informationen stellen keine Anlageempfehlung dar.
Ein KMU, das die Emission einer digitalen Anleihe erwägt, muss zuerst seine Unterstellungspflicht klären. Die FINMA gibt Projektträgern unter der Adresse fintech@finma.ch Auskunft. Für Eigenkapital statt Fremdkapital beschreibt unser Leitfaden zum Tokenisieren der Aktien einer AG die einzelnen Schritte.
Andere Märkte zeigen tokenisierte Forderungen ausserhalb der Schweiz. J.P. Morgan hat seinen Deposit-Token auf Ethereum verfügbar gemacht, wie unser Artikel über JPM Coin auf Ethereum erklärt. Dieser Token bleibt eine Forderung gegenüber der Bank. Die Beträge tokenisierter Vermögenswerte pro Netzwerk finden sich in unserer Analyse zur Tokenisierung auf Solana.
Kennzahlen
- 16. Februar 2018: Wegleitung der FINMA, die drei Arten von Token unterscheidet (Zahlungs-, Nutzungs- und Anlage-Token).
- September 2020: Verabschiedung des DLT-Gesetzes durch das Parlament.
- 1. Februar 2021: Inkrafttreten der auf einer Blockchain eingetragenen Registerwertrechte.
- 3 mögliche Funktionen eines DLT-Handelssystems: Handel, Verwahrung, Clearing und Abwicklung; bereits eine genügt, damit die Bewilligung erforderlich ist.
- 8 Prozent der 25 befragten Institute bieten tokenisierte Schuldinstrumente an (drittes Quartal 2026).
- 40 Prozent sehen die Abwicklung von Effekten über die Blockchain als grossen Trend in drei bis fünf Jahren (gleicher Zeitraum).
- Rund 120 Banken als Aktionärinnen von SIX (Interview vom 14. Oktober 2026).
Was noch offen ist
Mehrere Punkte bleiben in den für diese Seite konsultierten Quellen offen. Sie liefern weder eine Liste der Schweizer Emittenten tokenisierter Anleihen noch die emittierten Beträge. Sie nennen auch keine SIX-Plattform für tokenisierte Anleihen, ebenso wenig deren Teilnehmer oder Abwicklungsmodus.
Auch die Liste der von der FINMA bewilligten DLT-Handelssysteme findet sich dort nicht. Schliesslich ist nicht angegeben, welches Zahlungsmittel zur Abwicklung einer tokenisierten Anleihe verwendet wird, Zentralbankgeld oder ein anderes. Diese Punkte erfordern zusätzliche Primärquellen, bevor Schlüsse gezogen werden können.
Quellen
- FINMA: Wegleitung zu ICOs (16. Februar 2018)
- Bundesrat: teilweise Inkraftsetzung des DLT-Gesetzes (11. Dezember 2020)
- FINMA: Bewilligung als DLT-Handelssystem
- FINMA: Startseite, bewilligte Institute und Warnliste
- Moneycab: Interview mit Bjørn Sibbern, CEO von SIX (14. Oktober 2026, auf Deutsch)
- SIX: Startseite der Gruppe
