Una piattaforma di tokenizzazione svizzera si confronta anzitutto in base al suo statuto presso l'Autorità federale di vigilanza sui mercati finanziari (FINMA). Una piattaforma di negoziazione multilaterale di titoli tokenizzati può dover ottenere un'autorizzazione quale sistema di negoziazione TRD, fondato sulla tecnologia di registro distribuito. Seguono gli attivi accettati, la custodia dei token, i costi e le condizioni di uscita.
Questa pagina di dettaglio risponde a una sola domanda: come confrontare le offerte. Il principio, gli attori e il quadro generale sono presentati nella nostra pagina sulla tokenizzazione di attivi. Fa parte del nostro dossier blockchain e tokenizzazione.
Quale statuto FINMA deve esibire una piattaforma?
Lo statuto dipende da ciò che fa la piattaforma, non dal suo nome. La FINMA valuta ogni token secondo la sua funzione economica e ne distingue tre tipi: di pagamento, di utilizzo e d'investimento. Tratta un token che rappresenta un'azione o un'obbligazione come un valore mobiliare.
Secondo la FINMA, coesistono diversi livelli di regolamentazione:
- la messa a disposizione di portafogli digitali (wallet) e il commercio di valute virtuali rientrano nella legge sul riciclaggio di denaro (LRD), con affiliazione a un organismo di autodisciplina (OAD);
- l'autorizzazione Fintech consente di accettare depositi del pubblico fino a 100 milioni di franchi, o criptoattivi, senza investirli né remunerarli;
- le autorizzazioni di banca e di società di intermediazione mobiliare coprono le attività che vanno oltre questo quadro agevolato;
- una piattaforma multilaterale di titoli tokenizzati rientra nell'autorizzazione quale sistema di negoziazione TRD.
La verifica si fa sul sito della FINMA. Le sue rubriche «Istituti autorizzati» e «Avvertimenti» permettono di controllare lo statuto dichiarato da un fornitore. Un'autorizzazione europea non basta. Il passaporto del regolamento europeo sui mercati delle cripto-attività (MiCA) copre lo Spazio economico europeo, di cui la Svizzera non fa parte.
Quando serve un'autorizzazione quale sistema di negoziazione TRD?
Questo statuto riguarda le piattaforme di valori mobiliari iscritti su un registro distribuito. È disciplinato dalla legge sull'infrastruttura finanziaria (LInFi), al capitolo 4a, articoli 73a segg. Consente una negoziazione multilaterale tra più partecipanti, secondo regole non discrezionali.
Secondo la FINMA, basta una sola di queste tre condizioni per rendere necessaria l'autorizzazione:
- la piattaforma ammette clienti privati come partecipanti;
- custodisce valori mobiliari TRD secondo regole e procedure comuni;
- compensa e regola operazioni su tali valori secondo regole e procedure comuni.
I requisiti formali sono chiari. Il gestore deve essere una persona giuridica di diritto svizzero, con sede in Svizzera e direzione effettiva dalla Svizzera. La FINMA esige una verifica da parte di una società di audit per tutte queste domande. Pubblica una guida pratica e accetta che le si presenti un progetto prima di qualsiasi deposito, all'indirizzo fintech@finma.ch.
Il quadro svizzero della TRD poggia su una legge di adeguamento, non su una legge specifica. Il 27 novembre 2019, il Consiglio federale proponeva modifiche puntuali di nove leggi federali. Il Parlamento ha adottato il progetto nel settembre 2020. I diritti valori registrati su una blockchain sono entrati in vigore il 1° febbraio 2021, le altre disposizioni erano annunciate per il 1° agosto 2021.
Quali attivi accetta una piattaforma di tokenizzazione?
L'offerta svizzera resta ridotta, qualunque sia l'attivo. La Swiss Blockchain Survey 2026 dell'Università di San Gallo (HSG) ha interpellato 25 istituti della Svizzera e del Liechtenstein nel terzo trimestre 2026. Il nostro resoconto della Swiss Blockchain Survey 2026 ne fornisce i dettagli.
| Tipo di attivo tokenizzato | Offerto | Pianificato |
|---|---|---|
| Tutti gli attivi tokenizzati | 12% | 24% |
| Azioni o quote di fondi | 8% | 12% |
| Immobili o attivi reali | 8% | non segnalato |
| Strumenti di debito | 8% | non segnalato |
| Altri attivi o diritti | 4% | 8% |
Il campione è ristretto: un istituto vi pesa 4 punti percentuali.
Ogni attivo pone le proprie questioni. Per una PMI, la nostra pagina su come tokenizzare le azioni di una SA illustra le tappe. Per il mattone, la nostra pagina sulla tokenizzazione degli immobili in Svizzera ne descrive i limiti.
Il modello giuridico del token conta quanto l'attivo. Dal 1° febbraio 2021, il diritto svizzero ammette i diritti valori registrati su una blockchain. Altri prodotti sono certificati. Da Coinbase, ogni token rappresenta un certificato emesso da una struttura dedicata, come ricorda il nostro articolo sulle azioni tokenizzate secondo Token Terminal.
Chi custodisce i token e l'attivo sottostante?
La custodia si valuta su tre anelli. L'emittente crea il token, un'entità conserva l'attivo sottostante e una rete fa circolare il token. Il detentore dipende da ciascuno di essi, e non soltanto dall'attivo.
La custodia secondo regole comuni è uno dei fattori che fanno scattare l'autorizzazione quale sistema di negoziazione TRD. Sapere chi custodisce i token, la piattaforma o un terzo, fa quindi parte del confronto.
L'esempio di Coinbase mostra la posta in gioco. Le azioni sottostanti vi sono custodite presso il broker Alpaca, in conti separati a nome dell'emittente. I dividendi non sono versati direttamente ai detentori: vengono reinvestiti, al netto di prelievi e spese.
Lo statuto del custode cambia anche la protezione del cliente. In caso di fallimento di un istituto titolare dell'autorizzazione Fintech, i suoi fondi non sono né privilegiati né coperti dalla garanzia dei depositi. Secondo la FINMA, i futuri clienti devono esserne informati.
Conta infine la rete. Ethereum resta la principale, con 16,6 miliardi di dollari di attivi tokenizzati secondo Castle Labs, contro 4,3 miliardi per Solana. La nostra analisi della tokenizzazione su Solana ricorda che una capitalizzazione misura il valore degli attivi, non il loro utilizzo.
Quanto costa una piattaforma di tokenizzazione in Svizzera?
Nessuna fonte consultata pubblica la tariffa di una piattaforma. Permettono invece di individuare ciò che fa variare il conto. Il primo fattore è il ruolo scelto: emettere token su una piattaforma esistente, oppure gestire in proprio una piattaforma.
Per l'emittente, il costo dipende dai servizi scelti e dalle informazioni dovute agli investitori. Un token d'investimento comporta di regola obblighi previsti dal Codice delle obbligazioni, come un prospetto. La lotta contro il riciclaggio di denaro impone inoltre obblighi di diligenza, come l'identificazione degli aventi economicamente diritto.
Per il gestore, l'onere è più pesante. La procedura di autorizzazione è soggetta a emolumenti, disciplinati nell'ordinanza sugli emolumenti della FINMA. La verifica da parte di una società di audit è obbligatoria. La durata dipende dalla complessità del progetto, nonché dalla qualità e dalla completezza della domanda.
Come uscire da una piattaforma e rivendere i propri token?
L'uscita è il criterio meno documentato. Le fonti consultate non descrivono le regole di uscita delle piattaforme svizzere. Il mercato delle azioni tokenizzate segnala invece diversi punti di attenzione:
- la liquidità resta da costruire su un mercato definito emergente;
- l'accesso dipende dal Paese di residenza: un'offerta descritta dal Journal du Coin è riservata agli utenti idonei al di fuori degli Stati Uniti;
- il rischio di controparte è legato all'emittente del token e al depositario dei titoli sottostanti;
- i diritti del detentore non sono necessariamente quelli di un azionista diretto.
Secondo il Journal du Coin, per cambiare scala gli attori dovranno offrire diritti chiari, una custodia affidabile e mezzi di ricorso.
Quali criteri confrontare da una piattaforma all'altra?
| Criterio | Domanda da porre | Riferimento nelle fonti |
|---|---|---|
| Statuto FINMA | Il fornitore figura tra gli istituti autorizzati? | Rubriche «Istituti autorizzati» e «Avvertimenti» della FINMA |
| Sistema di negoziazione TRD | Ammette clienti privati, custodisce o regola titoli TRD? | Basta una condizione su tre (LInFi, art. 73a segg.) |
| Attivi accettati | Azioni, quote di fondi, immobili o debito? | 8% dei 25 istituti interpellati per ciascuna di queste categorie |
| Modello giuridico | Diritto valore registrato o certificato? | Diritti valori registrati ammessi dal 1° febbraio 2021 |
| Custodia | Chi conserva il token e l'attivo sottostante? | Tre anelli: emittente, depositario, rete |
| Costi | Il preventivo distingue emissione, custodia e negoziazione? | Nessuna tariffa pubblicata nelle fonti consultate |
| Uscita | Dove e a quali condizioni rivendere il token? | Liquidità ancora da costruire |
Cifre chiave
- 3 condizioni alternative rendono necessaria l'autorizzazione quale sistema di negoziazione TRD.
- 1° febbraio 2021: entrata in vigore dei diritti valori registrati su una blockchain.
- 100 milioni di franchi: tetto dei depositi del pubblico con autorizzazione Fintech.
- Il 12% dei 25 istituti interpellati propone attivi tokenizzati, il 24% lo pianifica (terzo trimestre 2026).
- 16,6 miliardi di dollari di attivi tokenizzati su Ethereum, 4,3 miliardi su Solana, secondo Castle Labs.
Cosa non si sa ancora
- L'elenco dei sistemi di negoziazione TRD autorizzati in Svizzera: le fonti consultate non lo forniscono.
- Le tariffe delle piattaforme e l'importo degli emolumenti della FINMA, che la sua pagina non quantifica.
- Le regole di uscita e la liquidità dei token negoziati su piattaforme svizzere.
- Gli istituti che propongono attivi tokenizzati, che la Swiss Blockchain Survey 2026 non nomina.
Queste informazioni descrivono un quadro normativo e non costituiscono una raccomandazione d'investimento.
In questo dossier
Fonti
- FINMA: autorizzazione quale sistema di negoziazione TRD
- Consiglio federale: «Il Consiglio federale pone parzialmente in vigore il progetto di legge sulla TRD» (11 dicembre 2020)
- Consiglio federale: «Il Consiglio federale intende continuare a migliorare il quadro giuridico per la blockchain e la TRD» (27 novembre 2019)
