Blockchain, c'est quoi ? Par définition, une blockchain, ou chaîne de blocs, est un registre de transactions copié sur de nombreux ordinateurs, appelés nœuds, que tous les participants peuvent vérifier. Les transactions y sont groupées en blocs ajoutés les uns à la suite des autres, selon une règle commune appelée consensus. C'est la technologie des cryptomonnaies comme Bitcoin et Ether, mais aussi celle des titres tokenisés que la Suisse encadre par la loi sur la technologie des registres électroniques distribués (TRD), en vigueur depuis 2021.
Cette page ouvre notre dossier blockchain et tokenisation : fonctionnement, usages, limites et cadre suisse.
Comment fonctionne une blockchain ?
Le registre est réparti entre les participants. Selon l'Autorité fédérale de surveillance des marchés financiers (FINMA), dans son communiqué du 18 mars 2025, les données des transactions sont enregistrées de manière décentralisée sur différents nœuds et peuvent être vérifiées par tous les participants.
Une transaction suit quatre étapes, selon la documentation d'ethereum.org, le site de référence du réseau Ethereum :
- l'utilisateur la signe avec sa clé privée, en général depuis un portefeuille ;
- un nœud vérifie les fonds et la signature, puis la diffuse aux autres nœuds ;
- un participant regroupe les transactions en attente dans un nouveau bloc ;
- les autres nœuds valident ce bloc et l'ajoutent à leur copie de la chaîne.
Chaque bloc porte une empreinte calculée, le hash. Selon ethereum.org, il suffit qu'une seule transaction change pour que ce hash soit complètement différent, ce qui signale la fraude. Plus des blocs s'ajoutent au-dessus d'une transaction, plus l'annuler devient difficile.
Comment les participants se mettent-ils d'accord ?
Le mécanisme de consensus désigne qui peut ajouter le prochain bloc. Il empêche aussi qu'une même pièce soit dépensée deux fois. Trois grandes familles coexistent.
La preuve de travail est la plus ancienne. Selon ethereum.org, elle a gardé Bitcoin et Ethereum sécurisés pendant de nombreuses années. Des mineurs y cherchent par essais et erreurs un nombre valide, le nonce, sans lequel aucun bloc n'est accepté. Pour tricher durablement, il faudrait plus de 51 % de la puissance de calcul du réseau.
La preuve d'enjeu remplace la puissance de calcul par une mise. Ethereum l'utilise depuis septembre 2022. Pour devenir validateur, il faut déposer 32 ether (ETH) dans un contrat dédié. Un validateur tiré au sort propose un bloc à chaque créneau de 12 secondes ; un comité de validateurs vote ensuite sur sa validité. Un bloc est « finalisé » quand des votes représentant au moins deux tiers des ETH mis en jeu l'approuvent. Le validateur qui triche peut perdre tout ou partie de sa mise.
La preuve d'autorité confie la validation à des signataires identifiés, qui produisent les blocs à tour de rôle. D'après ethereum.org, elle sert surtout aux chaînes privées et aux réseaux de test.
Blockchain publique ou privée : quelle différence ?
La différence tient à qui valide les blocs. Sur une blockchain publique comme Ethereum, n'importe qui peut suivre les transferts d'actifs, liés à une adresse et non à une identité. Sur une chaîne privée, un petit groupe de signataires autorisés tient le registre.
| Critère | Blockchain publique (Ethereum) | Chaîne privée (preuve d'autorité) |
|---|---|---|
| Qui valide | Tout validateur qui dépose 32 ETH | Des signataires choisis pour leur réputation |
| Identité des participants | Pseudonyme : une adresse cryptographique | Validateurs connus, par exemple via un contrôle d'identité |
| Vitesse de confirmation | Créneaux de 12 secondes, finalité par époque de 32 créneaux | Parfois moins d'une seconde |
| Point faible | Complexité, mise en jeu nécessaire | Peu de nœuds de validation, donc plus centralisée |
Source : documentation d'ethereum.org.
À quoi sert une blockchain ?
Au-delà des cryptomonnaies, la plupart des usages reposent sur les contrats intelligents, ou smart contracts. Un smart contract est un programme stocké sur la chaîne de blocs. Selon ethereum.org, il suit une logique « si ceci, alors cela » et s'exécute selon les règles de son code, qui ne peut plus être modifié une fois créé. Le terme vient de l'informaticien Nick Szabo, qui a présenté le concept en 1994. Ethereum cite parmi ses usages les stablecoins, les jetons non fongibles (NFT) et des polices d'assurance qui paient automatiquement.
La tokenisation d'actifs en est l'application financière. Elle représente une action, une part de fonds ou une créance par un jeton inscrit sur une blockchain. En Suisse, l'offre reste mince : selon la Swiss Blockchain Survey 2026 de l'Université de Saint-Gall, seuls 12 % des 25 établissements sondés au troisième trimestre 2026 proposaient des actifs tokenisés. Ils étaient 8 % pour la tokenisation de l'immobilier en Suisse et 8 % pour les instruments de dette, comme l'obligation tokenisée en Suisse.
Quelles sont les limites de la blockchain ?
La blockchain se passe d'intermédiaire de confiance, mais elle a ses faiblesses.
- L'énergie. Peu avant de passer à la preuve d'enjeu, les mineurs d'Ethereum consommaient environ 70 térawattheures (TWh) par an, autant que la République tchèque, selon Digiconomist au 18 juillet 2022, cité par ethereum.org.
- La finalité. Une inscription sur la blockchain n'est jamais finale à cent pour cent, rappelle la FINMA dans son bilan 2024. Elle exige des plateformes qu'elles disent clairement quand un transfert de propriété devient juridiquement définitif.
- Les erreurs de code. Un contrat intelligent ne se modifie plus une fois créé. La FINMA exige des plateformes réglées sur une blockchain publique un audit du code de leurs smart contracts, pour détecter failles et erreurs.
- La signature aveugle. Selon ethereum.org, les données de transaction sont si peu lisibles que l'utilisateur risque d'approuver une opération sans la comprendre.
- La centralisation. Les chaînes à preuve d'autorité reposent sur peu de validateurs. Des signataires malveillants pourraient y censurer des transactions, même si ces attaques sont atténuées.
Pourquoi la finance mise-t-elle sur un modèle hybride ?
Les acteurs des marchés financiers ne prévoient pas de tout inscrire sur une blockchain. C'est la conclusion d'une table ronde tenue le 23 juin 2026 à Zurich, lors du Point Zero Forum, dont le rapport a paru en septembre 2026 selon Fintechnews Switzerland. Onze dirigeants y participaient, dont Lucas Bruggeman, directeur général de BX Swiss et responsable des actifs numériques du groupe Boerse Stuttgart, et des cadres de Boston Consulting Group (BCG), Temasek et Fireblocks.
Selon les participants, la blockchain conviendrait aux fonctions qui gagnent à un registre partagé et automatisé : registres de propriété, émission d'actifs, règlement et gestion des garanties.
Le reste demeurerait hors de la chaîne, ou « off-chain » : les données personnelles, le détail des transactions et les documents juridiques, pour des raisons de confidentialité et de réglementation ; la formation des prix et l'appariement des ordres, pour des questions de latence. Les participants s'attendent donc à une longue coexistence des deux infrastructures, avec des systèmes parallèles à financer.
Les émissions sur blockchain restent modestes, mais elles progressent. Selon un rapport 2026 de l'Association for Financial Markets in Europe (AFME), cité par Fintechnews Switzerland, 4,8 milliards d'euros d'instruments à revenu fixe ont été émis sur des registres distribués (DLT, pour distributed ledger technology) dans le monde en 2025, en hausse de 48 % sur un an. L'Asie en représente 3,8 milliards, soit 80 %. La banque Citi estime pour sa part que le marché mondial des actifs tokenisés pourrait atteindre 5'500 milliards de dollars en 2030 dans son scénario central. Sa fourchette va de 2'700 à 8'200 milliards.
Quel cadre pour la blockchain en Suisse ?
La Suisse n'a pas créé de loi à part : elle a adapté ses lois existantes. La loi fédérale sur l'adaptation du droit fédéral aux développements de la TRD, souvent appelée loi DLT, a été adoptée par le Parlement en septembre 2020. Une première partie s'applique depuis le 1er février 2021 : elle permet d'inscrire des droits-valeurs sur une blockchain, ce qui ouvre la voie pour tokeniser les actions d'une SA. Selon le communiqué du Conseil fédéral du 18 juin 2021, le reste de la loi et son ordonnance s'appliquent depuis le 1er août 2021.
La loi a créé une nouvelle infrastructure de marché : le système de négociation fondé sur la TRD (art. 73a ss de la loi sur l'infrastructure des marchés financiers). La FINMA a autorisé le premier le 18 mars 2025 : BX Digital, société sœur de la bourse BX Swiss au sein du groupe Börse Stuttgart. Il règle les titres sur la blockchain publique Ethereum et les paiements par le système Swiss Interbank Clearing (SIC), exploité sur mandat de la Banque nationale suisse (BNS).
Chiffres clés
- 32 ETH : dépôt requis pour devenir validateur sur Ethereum (ethereum.org).
- Environ 70 TWh par an : consommation des mineurs d'Ethereum avant septembre 2022 (Digiconomist, cité par ethereum.org).
- 1er août 2021 : application complète de la loi suisse sur la TRD (Conseil fédéral).
- 4,8 milliards d'euros : émissions obligataires sur DLT dans le monde en 2025 (AFME).
- 12 % : part des 25 établissements suisses et liechtensteinois sondés qui proposent des actifs tokenisés (Université de Saint-Gall, troisième trimestre 2026).
Ces informations décrivent une technologie et son cadre. Elles ne constituent pas une recommandation d'investissement.
Ce qu'on ne sait pas encore
- Si la formation des prix et l'appariement des ordres passeront un jour sur la chaîne : les participants du Point Zero Forum jugent que le progrès technique pourrait le permettre, sans avancer de calendrier.
- La taille du marché en 2030 : le scénario haut de Citi est trois fois plus élevé que son scénario bas.
Sources
- Fintechnews Switzerland : Industry Stakeholders Predict Hybrid Model for Tokenization in Capital Markets
- ethereum.org : Contrats intelligents
- ethereum.org : Preuve d'enjeu (PoS)
- ethereum.org : Preuve de travail (PoW)
- ethereum.org : Preuve d'autorité (PoA)
- Conseil fédéral : mise en vigueur du reste de la loi sur la TRD (18 juin 2021)
- FINMA : premier système de négociation fondé sur la TRD (18 mars 2025)
- FINMA : Development of digitalisation in the financial sector (2024)
