Blockchain, che cos'è? Per definizione, una blockchain, o catena di blocchi, è un registro di transazioni copiato su numerosi computer, detti nodi, che tutti i partecipanti possono verificare. Le transazioni vi sono raggruppate in blocchi aggiunti uno dopo l'altro, secondo una regola comune chiamata consenso. È la tecnologia delle criptovalute come Bitcoin ed Ether, ma anche quella dei titoli tokenizzati che la Svizzera disciplina con la legge sulla tecnologia di registro distribuito (TRD), in vigore dal 2021.
Questa pagina apre il nostro dossier blockchain e tokenizzazione: funzionamento, utilizzi, limiti e quadro svizzero.
Come funziona una blockchain?
Il registro è ripartito tra i partecipanti. Secondo l'Autorità federale di vigilanza sui mercati finanziari (FINMA), nel suo comunicato del 18 marzo 2025, i dati delle transazioni sono registrati in modo decentralizzato su diversi nodi e possono essere verificati da tutti i partecipanti.
Una transazione segue quattro fasi, secondo la documentazione di ethereum.org, il sito di riferimento della rete Ethereum:
- l'utente la firma con la sua chiave privata, in genere da un portafoglio;
- un nodo verifica i fondi e la firma, poi la diffonde agli altri nodi;
- un partecipante raggruppa le transazioni in attesa in un nuovo blocco;
- gli altri nodi convalidano questo blocco e lo aggiungono alla loro copia della catena.
Ogni blocco porta un'impronta calcolata, l'hash. Secondo ethereum.org, basta che cambi una sola transazione perché questo hash sia completamente diverso, il che segnala la frode. Più blocchi si aggiungono sopra una transazione, più annullarla diventa difficile.
Come si mettono d'accordo i partecipanti?
Il meccanismo di consenso stabilisce chi può aggiungere il blocco successivo. Impedisce anche che una stessa moneta venga spesa due volte. Coesistono tre grandi famiglie.
La prova di lavoro è la più antica. Secondo ethereum.org, ha mantenuto sicuri Bitcoin ed Ethereum per molti anni. I miner vi cercano per tentativi un numero valido, il nonce, senza il quale nessun blocco viene accettato. Per imbrogliare in modo duraturo, servirebbe più del 51% della potenza di calcolo della rete.
La prova di partecipazione sostituisce la potenza di calcolo con una posta. Ethereum la utilizza da settembre 2022. Per diventare validatore, occorre depositare 32 ether (ETH) in un contratto dedicato. Un validatore estratto a sorte propone un blocco in ogni slot di 12 secondi; un comitato di validatori vota poi sulla sua validità. Un blocco è «finalizzato» quando voti che rappresentano almeno due terzi degli ETH in staking lo approvano. Il validatore che imbroglia può perdere tutta o parte della sua posta.
La prova di autorità affida la convalida a firmatari identificati, che producono i blocchi a turno. Secondo ethereum.org, serve soprattutto alle catene private e alle reti di test.
Blockchain pubblica o privata: quale differenza?
La differenza sta in chi convalida i blocchi. Su una blockchain pubblica come Ethereum, chiunque può seguire i trasferimenti di attivi, legati a un indirizzo e non a un'identità. Su una catena privata, un piccolo gruppo di firmatari autorizzati tiene il registro.
| Criterio | Blockchain pubblica (Ethereum) | Catena privata (prova di autorità) |
|---|---|---|
| Chi convalida | Qualsiasi validatore che deposita 32 ETH | Firmatari scelti per la loro reputazione |
| Identità dei partecipanti | Pseudonimo: un indirizzo crittografico | Validatori noti, per esempio tramite un controllo d'identità |
| Velocità di conferma | Slot di 12 secondi, finalità per epoca di 32 slot | A volte meno di un secondo |
| Punto debole | Complessità, posta in gioco necessaria | Pochi nodi di convalida, quindi più centralizzata |
Fonte: documentazione di ethereum.org.
A che cosa serve una blockchain?
Al di là delle criptovalute, la maggior parte degli utilizzi si basa sui contratti intelligenti, o smart contract. Uno smart contract è un programma memorizzato sulla catena di blocchi. Secondo ethereum.org, segue una logica «se questo, allora quello» e si esegue secondo le regole del suo codice, che non può più essere modificato una volta creato. Il termine viene dall'informatico Nick Szabo, che ha presentato il concetto nel 1994. Ethereum cita tra i suoi utilizzi le stablecoin, i token non fungibili (NFT) e polizze assicurative che pagano automaticamente.
La tokenizzazione di attivi ne è l'applicazione finanziaria. Rappresenta un'azione, una quota di fondo o un credito con un token iscritto su una blockchain. In Svizzera l'offerta resta esigua: secondo lo Swiss Blockchain Survey 2026 dell'Università di San Gallo, solo il 12% dei 25 istituti interpellati nel terzo trimestre 2026 proponeva attivi tokenizzati. Erano l'8% per la tokenizzazione immobiliare in Svizzera e l'8% per gli strumenti di debito, come l'obbligazione tokenizzata in Svizzera.
Quali sono i limiti della blockchain?
La blockchain fa a meno di un intermediario di fiducia, ma ha i suoi punti deboli.
- L'energia. Poco prima di passare alla prova di partecipazione, i miner di Ethereum consumavano circa 70 terawattora (TWh) all'anno, quanto la Repubblica Ceca, secondo Digiconomist al 18 luglio 2022, citato da ethereum.org.
- La finalità. Un'iscrizione sulla blockchain non è mai definitiva al cento per cento, ricorda la FINMA nel suo bilancio 2024. Esige dalle piattaforme che indichino chiaramente quando un trasferimento di proprietà diventa giuridicamente definitivo.
- Gli errori di codice. Un contratto intelligente non si modifica più una volta creato. La FINMA esige dalle piattaforme che regolano su una blockchain pubblica un audit del codice dei loro smart contract, per individuare falle ed errori.
- La firma alla cieca. Secondo ethereum.org, i dati di transazione sono così poco leggibili che l'utente rischia di approvare un'operazione senza capirla.
- La centralizzazione. Le catene a prova di autorità si basano su pochi validatori. Firmatari malintenzionati potrebbero censurarvi transazioni, anche se questi attacchi sono attenuati.
Perché la finanza punta su un modello ibrido?
Gli attori dei mercati finanziari non prevedono di iscrivere tutto su una blockchain. È la conclusione di una tavola rotonda tenutasi il 23 giugno 2026 a Zurigo, durante il Point Zero Forum, il cui rapporto è uscito a settembre 2026 secondo Fintechnews Switzerland. Vi partecipavano undici dirigenti, tra cui Lucas Bruggeman, direttore generale di BX Swiss e responsabile degli attivi digitali del gruppo Boerse Stuttgart, e quadri di Boston Consulting Group (BCG), Temasek e Fireblocks.
Secondo i partecipanti, la blockchain sarebbe adatta alle funzioni che traggono vantaggio da un registro condiviso e automatizzato: registri di proprietà, emissione di attivi, regolamento e gestione delle garanzie.
Il resto rimarrebbe fuori dalla catena, o «off-chain»: i dati personali, il dettaglio delle transazioni e i documenti giuridici, per ragioni di riservatezza e di regolamentazione; la formazione dei prezzi e l'abbinamento degli ordini, per questioni di latenza. I partecipanti si aspettano quindi una lunga coesistenza delle due infrastrutture, con sistemi paralleli da finanziare.
Le emissioni su blockchain restano modeste, ma progrediscono. Secondo un rapporto 2026 dell'Association for Financial Markets in Europe (AFME), citato da Fintechnews Switzerland, 4,8 miliardi di euro di strumenti a reddito fisso sono stati emessi su registri distribuiti (DLT, per distributed ledger technology) nel mondo nel 2025, in aumento del 48% su un anno. L'Asia ne rappresenta 3,8 miliardi, ossia l'80%. La banca Citi stima dal canto suo che il mercato mondiale degli attivi tokenizzati potrebbe raggiungere 5'500 miliardi di dollari nel 2030 nel suo scenario centrale. La sua forchetta va da 2'700 a 8'200 miliardi.
Quale quadro per la blockchain in Svizzera?
La Svizzera non ha creato una legge a sé: ha adeguato le sue leggi esistenti. La legge federale sull'adeguamento del diritto federale agli sviluppi della tecnologia di registro distribuito, spesso chiamata legge DLT, è stata adottata dal Parlamento nel settembre 2020. Una prima parte si applica dal 1° febbraio 2021: permette di iscrivere diritti valori su una blockchain, il che apre la strada per tokenizzare le azioni di una SA. Secondo il comunicato del Consiglio federale del 18 giugno 2021, il resto della legge e la sua ordinanza si applicano dal 1° agosto 2021.
La legge ha creato una nuova infrastruttura del mercato: il sistema di negoziazione TRD (art. 73a segg. della legge sull'infrastruttura finanziaria). La FINMA ha autorizzato il primo il 18 marzo 2025: BX Digital, società sorella della borsa BX Swiss all'interno del gruppo Börse Stuttgart. Regola i titoli sulla blockchain pubblica Ethereum e i pagamenti tramite il sistema Swiss Interbank Clearing (SIC), gestito su mandato della Banca nazionale svizzera (BNS).
Cifre chiave
- 32 ETH: deposito richiesto per diventare validatore su Ethereum (ethereum.org).
- Circa 70 TWh all'anno: consumo dei miner di Ethereum prima di settembre 2022 (Digiconomist, citato da ethereum.org).
- 1° agosto 2021: applicazione completa della legge svizzera sulla TRD (Consiglio federale).
- 4,8 miliardi di euro: emissioni obbligazionarie su DLT nel mondo nel 2025 (AFME).
- 12%: quota dei 25 istituti svizzeri e liechtensteinesi interpellati che propongono attivi tokenizzati (Università di San Gallo, terzo trimestre 2026).
Queste informazioni descrivono una tecnologia e il suo quadro. Non costituiscono una raccomandazione d'investimento.
Ciò che non si sa ancora
- Se la formazione dei prezzi e l'abbinamento degli ordini passeranno un giorno sulla catena: i partecipanti al Point Zero Forum ritengono che il progresso tecnico potrebbe permetterlo, senza indicare un calendario.
- Le dimensioni del mercato nel 2030: lo scenario alto di Citi è tre volte più elevato del suo scenario basso.
Fonti
- Fintechnews Switzerland: Industry Stakeholders Predict Hybrid Model for Tokenization in Capital Markets
- ethereum.org: Contratti intelligenti
- ethereum.org: Prova di partecipazione (PoS)
- ethereum.org: Prova di lavoro (PoW)
- ethereum.org: Prova di autorità (PoA)
- Consiglio federale: entrata in vigore del resto della legge sulla TRD (18 giugno 2021)
- FINMA: primo sistema di negoziazione TRD (18 marzo 2025)
- FINMA: Development of digitalisation in the financial sector (2024)
