Blockchain, was ist das? Per Definition ist eine Blockchain, auf Deutsch auch Blockkette, ein Transaktionsregister, das auf zahlreiche Computer, sogenannte Knoten, kopiert wird und das alle Teilnehmenden überprüfen können. Die Transaktionen werden darin zu Blöcken gebündelt, die nach einer gemeinsamen Regel, dem sogenannten Konsens, nacheinander angefügt werden. Es ist die Technologie hinter Kryptowährungen wie Bitcoin und Ether, aber auch hinter tokenisierten Wertpapieren, welche die Schweiz mit dem seit 2021 geltenden Gesetz über die Technologie verteilter elektronischer Register (DLT-Gesetz) regelt.

Diese Seite eröffnet unser Dossier zu Blockchain und Tokenisierung: Funktionsweise, Anwendungen, Grenzen und Schweizer Rahmen.

Wie funktioniert eine Blockchain?

Das Register ist auf die Teilnehmenden verteilt. Wie die Eidgenössische Finanzmarktaufsicht (FINMA) in ihrer Medienmitteilung vom 18. März 2025 festhält, werden die Transaktionsdaten dezentral auf verschiedenen Knoten erfasst und können von allen Teilnehmenden überprüft werden.

Laut der Dokumentation von ethereum.org, der Referenzseite des Ethereum-Netzwerks, durchläuft eine Transaktion vier Schritte:

  • Der Nutzer signiert sie mit seinem privaten Schlüssel, in der Regel über eine Wallet;
  • ein Knoten prüft das Guthaben und die Signatur und verbreitet sie dann an die anderen Knoten;
  • ein Teilnehmer fasst die ausstehenden Transaktionen in einem neuen Block zusammen;
  • die anderen Knoten validieren diesen Block und fügen ihn ihrer Kopie der Kette hinzu.

Jeder Block trägt einen berechneten Fingerabdruck, den Hash. Laut ethereum.org genügt die Änderung einer einzigen Transaktion, damit dieser Hash völlig anders ausfällt, was den Betrug sichtbar macht. Je mehr Blöcke auf eine Transaktion folgen, desto schwieriger wird es, sie rückgängig zu machen.

Wie einigen sich die Teilnehmenden?

Der Konsensmechanismus legt fest, wer den nächsten Block anfügen darf. Er verhindert zudem, dass dieselbe Münze zweimal ausgegeben wird. Drei grosse Familien bestehen nebeneinander.

Der Arbeitsnachweis (Proof of Work) ist der älteste. Laut ethereum.org hat er Bitcoin und Ethereum viele Jahre lang gesichert. Miner suchen dabei durch Versuch und Irrtum eine gültige Zahl, die Nonce, ohne die kein Block akzeptiert wird. Um dauerhaft zu betrügen, bräuchte man mehr als 51 % der Rechenleistung des Netzwerks.

Der Anteilsnachweis (Proof of Stake) ersetzt die Rechenleistung durch einen Einsatz. Ethereum nutzt ihn seit September 2022. Wer Validator werden will, muss 32 Ether (ETH) in einem eigens dafür vorgesehenen Vertrag hinterlegen. Ein per Los bestimmter Validator schlägt in jedem Slot von 12 Sekunden einen Block vor; ein Komitee von Validatoren stimmt anschliessend über dessen Gültigkeit ab. Ein Block gilt als «finalisiert», wenn Stimmen, die mindestens zwei Drittel der eingesetzten ETH vertreten, ihm zustimmen. Ein Validator, der betrügt, kann seinen Einsatz ganz oder teilweise verlieren.

Der Autoritätsnachweis (Proof of Authority) überträgt die Validierung identifizierten Unterzeichnern, welche die Blöcke abwechselnd erzeugen. Laut ethereum.org dient er vor allem privaten Ketten und Testnetzwerken.

Öffentliche oder private Blockchain: Was ist der Unterschied?

Der Unterschied liegt darin, wer die Blöcke validiert. Auf einer öffentlichen Blockchain wie Ethereum kann jede Person die Übertragungen von Vermögenswerten verfolgen, die an eine Adresse und nicht an eine Identität gebunden sind. Auf einer privaten Kette führt eine kleine Gruppe autorisierter Unterzeichner das Register.

KriteriumÖffentliche Blockchain (Ethereum)Private Kette (Proof of Authority)
Wer validiertJeder Validator, der 32 ETH hinterlegtUnterzeichner, die aufgrund ihres Rufs ausgewählt werden
Identität der TeilnehmendenPseudonym: eine kryptografische AdresseBekannte Validatoren, zum Beispiel durch eine Identitätsprüfung
BestätigungsgeschwindigkeitSlots von 12 Sekunden, Finalität pro Epoche von 32 SlotsTeils weniger als eine Sekunde
SchwachpunktKomplexität, Einsatz erforderlichWenige Validierungsknoten, daher stärker zentralisiert

Quelle: Dokumentation von ethereum.org.

Wozu dient eine Blockchain?

Über Kryptowährungen hinaus beruhen die meisten Anwendungen auf intelligenten Verträgen, sogenannten Smart Contracts. Ein Smart Contract ist ein Programm, das auf der Blockchain gespeichert ist. Laut ethereum.org folgt er einer «Wenn dies, dann das»-Logik und wird nach den Regeln seines Codes ausgeführt, der nach der Erstellung nicht mehr geändert werden kann. Der Begriff stammt vom Informatiker Nick Szabo, der das Konzept 1994 vorstellte. Ethereum nennt als Anwendungen unter anderem Stablecoins, nicht fungible Token (NFT) und Versicherungspolicen, die automatisch auszahlen.

Die Tokenisierung von Vermögenswerten ist ihre Anwendung im Finanzbereich. Sie bildet eine Aktie, einen Fondsanteil oder eine Forderung durch einen Token ab, der auf einer Blockchain eingetragen ist. In der Schweiz bleibt das Angebot schmal: Laut dem Swiss Blockchain Survey 2026 der Universität St. Gallen boten nur 12 % der 25 im dritten Quartal 2026 befragten Institute tokenisierte Vermögenswerte an. Bei der Tokenisierung von Immobilien in der Schweiz waren es 8 % und bei Schuldinstrumenten wie der tokenisierten Anleihe in der Schweiz ebenfalls 8 %.

Wo liegen die Grenzen der Blockchain?

Die Blockchain kommt ohne vertrauenswürdigen Intermediär aus, hat aber ihre Schwächen.

  • Die Energie. Kurz vor dem Wechsel zum Proof of Stake verbrauchten die Ethereum-Miner rund 70 Terawattstunden (TWh) pro Jahr, so viel wie die Tschechische Republik, laut Digiconomist mit Stand 18. Juli 2022, zitiert von ethereum.org.
  • Die Finalität. Ein Eintrag auf der Blockchain ist nie hundertprozentig endgültig, erinnert die FINMA in ihrer Bilanz 2024. Sie verlangt von den Plattformen, klar anzugeben, ab wann eine Eigentumsübertragung rechtlich endgültig wird.
  • Die Codefehler. Ein Smart Contract lässt sich nach seiner Erstellung nicht mehr ändern. Die FINMA verlangt von Plattformen, die auf einer öffentlichen Blockchain abwickeln, ein Audit des Codes ihrer Smart Contracts, um Schwachstellen und Fehler aufzudecken.
  • Das blinde Signieren. Laut ethereum.org sind Transaktionsdaten so schwer lesbar, dass Nutzer Gefahr laufen, eine Operation zu genehmigen, ohne sie zu verstehen.
  • Die Zentralisierung. Ketten mit Proof of Authority beruhen auf wenigen Validatoren. Böswillige Unterzeichner könnten dort Transaktionen zensieren, auch wenn solche Angriffe abgeschwächt werden.

Warum setzt die Finanzbranche auf ein hybrides Modell?

Die Akteure der Finanzmärkte planen nicht, alles auf einer Blockchain zu erfassen. Zu diesem Schluss kam ein Roundtable, der am 23. Juni 2026 in Zürich im Rahmen des Point Zero Forum stattfand und dessen Bericht laut Fintechnews Switzerland im September 2026 erschien. Elf Führungskräfte nahmen daran teil, darunter Lucas Bruggeman, CEO von BX Swiss und Leiter digitale Vermögenswerte der Gruppe Börse Stuttgart, sowie Kaderleute von Boston Consulting Group (BCG), Temasek und Fireblocks.

Laut den Teilnehmenden würde sich die Blockchain für Funktionen eignen, die von einem gemeinsamen, automatisierten Register profitieren: Eigentumsregister, Emission von Vermögenswerten, Abwicklung und Sicherheitenverwaltung.

Der Rest bliebe ausserhalb der Kette, also «off-chain»: Personendaten, Transaktionsdetails und Rechtsdokumente aus Gründen der Vertraulichkeit und der Regulierung; Preisbildung und Order-Matching aus Gründen der Latenz. Die Teilnehmenden erwarten daher ein langes Nebeneinander beider Infrastrukturen, mit parallelen Systemen, die finanziert werden müssen.

Die Emissionen auf der Blockchain bleiben bescheiden, nehmen aber zu. Laut einem Bericht 2026 der Association for Financial Markets in Europe (AFME), zitiert von Fintechnews Switzerland, wurden 2025 weltweit festverzinsliche Instrumente im Wert von 4,8 Milliarden Euro auf verteilten Registern (DLT, für Distributed Ledger Technology) emittiert, gegenüber dem Vorjahr ein Plus von 48 %. Auf Asien entfallen davon 3,8 Milliarden, also 80 %. Die Bank Citi schätzt ihrerseits, dass der weltweite Markt für tokenisierte Vermögenswerte in ihrem Basisszenario im Jahr 2030 5'500 Milliarden Dollar erreichen könnte. Ihre Spanne reicht von 2'700 bis 8'200 Milliarden.

Welcher Rahmen gilt für die Blockchain in der Schweiz?

Die Schweiz hat kein eigenes Gesetz geschaffen, sondern ihre bestehenden Gesetze angepasst. Das Bundesgesetz zur Anpassung des Bundesrechts an Entwicklungen der Technik verteilter elektronischer Register, oft DLT-Gesetz genannt, wurde im September 2020 vom Parlament verabschiedet. Ein erster Teil gilt seit dem 1. Februar 2021: Er ermöglicht es, Wertrechte auf einer Blockchain einzutragen, was den Weg ebnet, um die Aktien einer AG zu tokenisieren. Laut der Medienmitteilung des Bundesrates vom 18. Juni 2021 gelten der Rest des Gesetzes und die zugehörige Verordnung seit dem 1. August 2021.

Das Gesetz schuf eine neue Marktinfrastruktur: das DLT-Handelssystem (Art. 73a ff. des Finanzmarktinfrastrukturgesetzes). Die FINMA bewilligte das erste am 18. März 2025: BX Digital, eine Schwestergesellschaft der Börse BX Swiss innerhalb der Gruppe Börse Stuttgart. Es wickelt die Wertpapiere auf der öffentlichen Blockchain Ethereum ab und die Zahlungen über das System Swiss Interbank Clearing (SIC), das im Auftrag der Schweizerischen Nationalbank (SNB) betrieben wird.

Kennzahlen

  • 32 ETH: erforderliche Hinterlegung, um Validator auf Ethereum zu werden (ethereum.org).
  • Rund 70 TWh pro Jahr: Verbrauch der Ethereum-Miner vor September 2022 (Digiconomist, zitiert von ethereum.org).
  • 1. August 2021: vollständige Anwendung des Schweizer DLT-Gesetzes (Bundesrat).
  • 4,8 Milliarden Euro: Anleiheemissionen auf DLT weltweit im Jahr 2025 (AFME).
  • 12 %: Anteil der 25 befragten Schweizer und Liechtensteiner Institute, die tokenisierte Vermögenswerte anbieten (Universität St. Gallen, drittes Quartal 2026).

Diese Informationen beschreiben eine Technologie und ihren Rahmen. Sie stellen keine Anlageempfehlung dar.

Was noch offen ist

  • Ob Preisbildung und Order-Matching eines Tages auf die Kette wandern: Die Teilnehmenden des Point Zero Forum halten dies dank technischem Fortschritt für möglich, nennen aber keinen Zeitplan.
  • Die Grösse des Marktes im Jahr 2030: Das hohe Szenario von Citi liegt dreimal höher als ihr tiefes Szenario.

Quellen